5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是(shì)否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chu均码一般是什么码，均码一般是什么码数àng)新药、器械(xiè)企业(yè)的(de)产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到(dào)预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出并未(wèi)增加(jiā)太(tài)多，增速中的(de)增量大部(bù)分都(dōu)被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么(me)，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，均码一般是什么码，均码一般是什么码数增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的(de)基(jī)本医(yī)疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基(jī)层医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器(qì)械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这(zhè)些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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