事(shì)件

　　5月11日，统计(jì)局公布(bù)4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预(yù)期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部(bù)结构分化、与(yǔ)终端需求相关(guān)的服务(wù)业延续涨价

　　物价作(zuò)为经济表现(xiàn)的滞后指标，在(zài)经济复苏早期多表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的周期(qī)性波动，主要由需(xū)求端驱动(dòng)，物价(jià)作为(wèi)经济的滞(zhì)后指(zhǐ)标，表现出明显的(de)周期性(xìng)波动(dòng)。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体(tǐ)类(lèi)似(shì)，一般滞后经济(jì)表现2个季度(dù)左右；经济(jì)复苏早期，CPI同比(bǐ)表现一(yī)度相对低(dī)迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在(zài)1％以下的(de)低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和(hé)外需拖累部分(fēn)商品价格回落等。年初以来，CPI同比持(chí)续回落至4月的0.1％，拖累主要来(lái)自(zì)于食品和非食品中的商品、不完全由需(xū)求主导。其(qí)中，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)供给充足，价格回落(luò)成为拖累食(shí)品同(tóng)比(bǐ)自(zì)年(nián)初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品(pǐn)中，原油等国际定价的(de)大宗商品(pǐn)价格回落，带动交通(tōng)工(gōng)具(jù)用燃(rán)料等分项环比延(yán)续(xù)低于季节性，部分耐用品(pǐn)价(jià)格回(huí)落也(yě)有拖(tuō)累、与相(xiāng)关原材(cái)料成(chéng)本压力(lì)缓(huǎn)解等有关(guān)。陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文p>

　　需求(qiú)修复较早的领域、线下消(xiāo)费相关(guān)的商品和服务(wù)，在价格上已有连续体现。终端需求(qiú)回暖在4月CPI中进一(yī)步(bù)凸显陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品(pǐn)服务同比(bǐ)自年(nián)初(chū)以来明显回(huí)升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行业涨价(jià)，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文教娱制造业价格环(huán)比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文(diǎn)：CPI或已见(jiàn)底，后(hòu)续或逐步回升(shēng)。线下消费活(huó)动持续(xù)改善等或带动内生动能逐(zhú)步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠(dié)加基(jī)数贡献(xiàn)、及部分商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟(gēn)踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅(fú)明显回(huí)落(luò)、主因基数拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个(gè)百分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月回落0.4个(gè)百分点至(zhì)0.4％；环比降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项环比中，食品环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄0.4个(gè)百(bǎi)分点至-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨(zhǎng)至(zhì)0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比(bǐ)拖(tuō)累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服(fú)务项(xiàng)涨价(jià)延续(xù)。食(shí)品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜果大量(liàng)上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非食品环比(bǐ)中，原油价(jià)格回落拖累(lèi)CPI交通(tōng)通信(xìn)项环比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显(xiǎn)上涨，分别较上(shàng)月(yuè)变动0.6和0.2个百分(fēn)点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比(bǐ)由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原材(cái)料和加工工业亦有走弱；生活(huó)资料环比走(zǒu)平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外环比延(yán)续(xù)回落外，衣着、一般日(rì)用(yòng)品环比由负转正，耐用消费(fèi)品降幅收窄。

　　分(fēn)行业(yè)来看，原油(yóu)等(děng)上游原材料(liào)链条相(xiāng)关价(jià)格(gé)回落，与线下消费相关的中下游行业(yè)价格回升。4月(yuè)，多数行业(yè)环比价格回(huí)落、上游原(yuán)材料(liào)链条尤其明显。煤炭开采、石(shí)油(yóu)加工、燃(rán)气供应环比延续(xù)回落、降幅均(jūn)在1.9个百分点(diǎn)以上(shàng)，汽车制造、通信制(zhì)造等(děng)部分中下游制造业价格有所回落(luò)，但文教娱制(zhì)品等靠近终(zhōng)端制造业(yè)价格有所回(huí)升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩是(shì)个伪命(mìng)题》

　　对外(wài)发布时(shí)间(jiān)：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机(jī)构：国金证券股份有限公司

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