原本被视为极其(qí)艰(jiān)难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却又一(yī)次(cì)集体刷(shuā)高(gāo)了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健增长依然(rán)是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收净(jìng)利再创新高，14家(jiā)白酒上市(work on的用法以及语法，workon的用法总结shì)企业营收(shōu)取得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战后，今年一季度白(bái)酒(jiǔ)业(yè)普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业(yè)拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意(yì)到(dào)，过(guò)去三年，外部环(huán)境对白酒造成了(le)不可忽(hū)视的影响，穿透(tòu)最新的业(yè)绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力(lì)足(zú)够(gòu)强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行业结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题(tí)是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年(nián)下降，行业集(jí)中度不断提升(shēng)，存量(liàng)竞(jìng)争格局下(xià)企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促(cù)使(shǐ)白(bái)酒行(xíng)业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济(jì)增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报(bào)显示，头部(bù)名(míng)酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化(huà)，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长(zhǎng)的另一个特征是(shì)，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增长和(hé)快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增(zēng)长的发(fā)展(zhǎn)模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品(pǐn)上除高(gāo)端一如既(jì)往(wǎng)强(qiáng)势以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量(liàng)都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高(gāo)端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了(le)各(gè)酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持(chí)续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤压(yā)非名(míng)酒市场，而基于品类和(hé)产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压(yā)work on的用法以及语法，workon的用法总结>

　　白酒行(xíng)业数据显示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计(jì)增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外(wài)，二三线品(pǐn)牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为(wèi)今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；20work on的用法以及语法，workon的用法总结22年则进一步变(biàn)成(chéng)7家，在前一年(nián)的(de)6家基础上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自省内有一(yī)定(dìng)话语(yǔ)权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一线市(shì)场，要(yào)么就会(huì)像(xiàng)皇台(tái)一(yī)般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年(nián)报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期(qī)基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业务体(tǐ)量和利(lì)润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限(xiàn)，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润更是下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年(nián)报中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道(dào)等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上(shàng)年同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证了(le)白酒超(chāo)强的(de)盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更(gèng)加(jiā)值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库(kù)存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其他(tā)酒企库(kù)存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦能一定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成(chéng)。截至今年一(yī)季(jì)度(dù)末，总体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以(yǐ)外，其他(tā)产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外(wài)社会库存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年(nián)中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间(jiān)节(jié)点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存(cún)是(shì)行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济(jì)面的(de)恢复以(yǐ)及社(shè)会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库(kù)存会得到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者(zhě)关系互动(dòng)平台回答投资者关于库(kù)存的(de)问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道(dào)库(kù)存量不(bù)到一个月，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过(guò)去三年(nián)，受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响线下消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降，白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过剩是不争(zhēng)的事(shì)实(shí)，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库(kù)存依然需要(yào)时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行业各(gè)环节都(dōu)在努力，其中最关键的(de)是，亟需库(kù)存消化能力强(qiáng)劲的(de)新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化得(dé)快，谁的价(jià)格倒挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就能在新周期(qī)中胜出。