银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的(de)收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子(zi)继(jì)续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美国上周原油(yóu)库存(cún)降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将限制(zhì)第一共和(hé)银(yín)行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期(qī)经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事(shì)件来(lái)看，政策(cè)部(bù)门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市(shì)场(ch拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？ǎng)主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融(róng)机构(gòu)或(huò)者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民(mín)部门(mén)的(de)资产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际(jì)上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经(jīng)经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着(zhe)美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就是(shì)一个容易(yì)出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外的(de)政策部门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度(dù)又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持(chí)续(xù)性共振，这(zhè)就导致(zhì)各(gè)类风险资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全面(miàn)下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个触发(fā)因素，一是(shì)临(lín)近美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大(dà)。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行业和(hé)全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时(shí)期货(huò)有(yǒu)色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而(ér)镍和(hé)锡(xī)则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企(qǐ)业(yè)开工(gōng)率却出现接连(lián)下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利(lì)空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确(què)定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？向上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？　宏观经济(jì)是对未来的(de)预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色(sè)板块(kuài)的(de)短期(qī)或(huò)短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的(de)风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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