财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅(jǐn)仅是中(zhōng)国平安在(zài)4月27日迎来时隔(gé)8年(nián)的涨停，就在5月8日(rì)，中信(xìn)银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观(guān)点(diǎn)将大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企(qǐ)投资(zī)价值(zhí)促(cù)进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一(yī)份(fèn)则是沪市金(jīn)融业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国(guó)式(shì)现代化中促进金融(róng)业(yè)估(gū)值提升和高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了(le)市场较(jiào)长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)期的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色(sè)彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场(chǎng)对部分传统行业(yè)国央企的(de)严重低(dī)配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行(xíng)为首(shǒu)的大(dà)金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会(huì)议是为此前(qián)获批(pī)的央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会(huì)议作(zuò)用显然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知(zhī)的推波(bō)助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要(yào)做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得(dé)极大(dà)的(de)传播(bō)。

　　低估(gū)值、高(gāo)股息(xī)，在经(jīng)济(jì)温(wēn)和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念(niàn)获(huò)得资金的青睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的加持(chí)，暴(bào)涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板块走(zǒu)强(qiáng)往往预示着行情的(de)结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢(ne)？多(duō)位(wèi)受访人士指(zhǐ)出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板(bǎn)块(kuài)是作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行进(jìn)，从(cóng)去年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不(bù)错的表现，中特估有望持续为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满(mǎn)屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看(kàn)，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持(chí)续(xù)爆发，券商指数收盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近5个工作(zuò)日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资金流(liú)动来看，以规模最(zuì)大(dà)的华(huá)宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日(rì)收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的(de)大(dà)涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人(rén)董承非在(zài)5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原来(lái)看不(bù)起的那些低增(zēng)速的企业，现在反(fǎn)而中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高显得(dé)难能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略高分红(hóng)、深(shēn)度价值的(de)企业(yè)反而(ér)受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时基金权(quán)益投(tóu)资(zī)一(yī)部基金经理吴(wú)鹏也(yě)表示，银行(xíng)股这波快(kuài)速上涨，是其在(zài)估值(zhí)极度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期(qī)极度悲观(guān)等背景下，配合(hé)当(dāng)前经济弱(ruò)复苏整体回(huí)报率预(yù)期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的(de)季节，银行股(gǔ)等来(lái)了久违的(de)上涨，截至5月8日，自(zì)今(jīn)年(nián)4月以来全市(shì)场42家上市银(yín)行中，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。中(zhōng)国银行龙(lóng)虎榜数据显(xiǎn)示，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预期极(jí)度悲观都是(shì)银(yín)行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至(zhì)目前，42家A股银(yín)行的(de)平均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银(yín)行和招商(shāng)银行，其余(yú)银行均处于“破(pò)净(jìng)”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮(lún)估值(zhí)修复中，有市场人(rén)士指出，中字头银行目标价估值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交易热度之下(xià)目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金(jīn)对(duì)资产(chǎn)质(zhì)量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银(yín)行股相对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红(hóng)符合价值投资和长期投资需要。近年(nián)来国有(yǒu)大(dà)行(xíng)股息率也呈逐(zhú)年提升趋(qū)势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度(dù)以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际可以为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳(wěn)健、分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定、估值处于历(lì)史低位的银行板块是高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同(tóng)时，银行板块在一季度(dù)是业绩低点。随(suí)着大(dà)行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资部(bù)基(jī)金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与(yǔ)海外银行对比，在中特估(gū)背景下的国内银行仍然具(jù)有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行(xíng)为例(lì)，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的银行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外(wài)银行还有大量的商(shāng)誉(yù)，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的(de)，本身就有比较大的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企(qǐ)改革有望使(shǐ)得这些(xiē)问题得到改善(shàn)，从而提高银行(xíng)的(de)利润增速(sù)，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的(de)结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大金融板(bǎn)块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人(rén)士认为，站(zhàn)在中特估背景(jǐng)下去(qù)看金融(rón中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高g)股的爆发(fā)，并不(bù)能(néng)简单做出市场(chǎng)行情结(jié)束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大金融板块过(guò)去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重等。但从(cóng)当前(qián)的金融股走强来(lái)看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银(yín)行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为(wèi)大市(shì)值的(de)板块，这一中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高成交量与甚至部分中小市值板块成交(jiāo)量相(xiāng)差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板块(kuài)本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力(lì)、石化等板(bǎn)块(kuài)也表现较好，因此不(bù)能(néng)单(dān)一(yī)地以过(guò)去大金融上涨作为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场波(bō)动的前奏，但(dàn)市场变量影响较(jiào)多、今年行情结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射(shè)分析。

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