核(hé)心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不(bù)确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)，分红(hóng会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点)率高而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(x会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点ī)率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从(cóng)历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要(yào)满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度(dù)来看，上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本(běn)有望进一步下行，净息差预(yù)计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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