作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价(jià)格(gé)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时(shí)一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不候？我(wǒ)们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需(xū)求带(dài)动(dòng)旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产资料(liào)、生活(huó)资(zī)料价(jià)格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均处于(yú)正常波(bō)动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求(qiú)的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的(de)主要矛(máo)盾。

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