来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会(huì)议(yì)，分(fēn)析研究(jiū)当前经济(jì)形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济(jì)增长好于预(yù)期。不(bù)过(guò)当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面(miàn)对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)然(rán)是重点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议(yì)首先强(qiáng)调(diào)了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势(下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长shì)”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于(yú)去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经(jīng)济转型升(shēng)级面(miàn)临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年(nián)四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增(zēng)速(sù)，还(hái)有较(jiào)大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也(yě)意(yì)味着稳增长不会通过(guò)强刺(cì)激的方(fāng)式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结(jié)合起来(lái)”。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方(fāng)式激发高质量的(de)增(zēng)长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依(yī)法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是未来的(de)政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的(de)重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议提到(dào)，在超大(dà)特大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商投(tóu)资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验区和自(zì)由贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准经贸(mào)规(guī)则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯(hāng)实科(kē)技自立(lì)自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也(yě)提(tí)到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也(yě)必(bì)然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地(dì)方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的(de)不(bù)同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制。

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