申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级(jí)子(zi)行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市(shì)公(gōng)司科技含(hán)量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营收集中(zhōng)度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科(kē)微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存(cún)高位(wèi)等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与(yǔ)低基雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁数效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现金(jīn)流(liú)能(néng)力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年(nián)半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和5雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁3.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材(cái)料(liào)价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)且公司(sī)经(jīng)营(yíng)体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋(qū)势(shì)的背景(jǐng)下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国(guó)内首款支持(chí)双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连(lián)续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域(yù)中的(de)头(tóu)部公司(sī)实现了批量(liàng)销售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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