2023年前4个月，尽管美国通胀高(gāo)企，美联储(chǔ)持续加息，但是美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港市场(chǎng)方面：恒生指(zhǐ)数上(shàng)涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基金方面，来自香港投资基金公(gōng)会的数据显示，截至4月29日，于中(zhōng)国香港(gǎng)注册的基(jī)金中，中(zhōng)国股票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美地(dì)区股票基金(jīn)净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过(guò)去6个月以(yǐ)来，中国股(gǔ)票(piào)基金(jīn)净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏(fú)， 全球市场(chǎng)接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下(xià)五大(dà)机构(gòu)代表接受本报(bào)采访(fǎng)解析他们对于(yú)市场动态的(de)看法，以(yǐ)帮助投资者把脉今年剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根(gēn)资产管(guǎn)理(lǐ)常务董事、亚太区首(shǒu)席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区投资总(zǒng)监(jiān)及宏观经济主(zhǔ)管胡(hú)一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机(jī)构人士认为，2023年剩余(yú)时间(jiān)美国陷(xiàn)入衰退几率较大。中(zhōng)国经济复苏步入轨道(dào)，若后(hòu)续房地产等持续(xù)发力，中国经济持续快(kuài)速复苏可期。随着美(měi)元走弱，后续(xù)人民币等(děng)其它非美(měi)货币可能会获得支撑(chēng)。 谈及近期(qī)“火”出圈的(de)人工智能，机构人士(shì)认为人(rén)工智(zhì)能将为各个行(xíng)业带(dài)来巨变，其中硬件类公司可能获(huò)得较为确定的机会。

　　如(rú)何看待(dài)今年剩余(yú)时间全球经(jīng)济走势(shì)？

　　许长泰(tài)：目前，美国银(yín)行(xíng)要么主动收紧信(xìn)贷条件，要么因为存款外(wài)流(liú)，被动收紧(jǐn)信贷。这样一(yī)来，企业(yè)、家庭部门能获得的贷款增(zēng)长放缓。虽然个(gè)人消费相对稳(wěn)定，但(dàn)是到了(le)下半(bàn)年美国经(jīng)济衰(shuāi)退的风险较(jiào)为(wèi)显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之(zhī)外，2023年(nián)欧洲跟日本可能(néng)实现稳定增长，但不是快(kuài)速增长。日(rì)本方(fāng)面内需跟服务业(yè)获诸多因素支(zhī)持。亚(yà)洲地区中国，日(rì)本(běn)过(guò)去几年受(shòu)到疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产(chǎn)管理(lǐ)看来(lái)，日本的经济表(biǎo)现不会太差，对中(zhōng)国持更加乐观态度(dù)。中国经(jīng)济复苏在全球起(qǐ)着引领作用。但(dàn)是(shì)，如(rú)果要中(zhōng)国经济复苏更(gèng)稳固(gù)，更(gèng)全面，还需要(yào)企业投资、房地(dì)产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市场(chǎng)对中(zhōng)国经济在(zài)2023年(nián)的复(fù)苏抱有较高的期望，尤其是在第(dì)一季度(dù)超出预期(qī)的情况下(xià)，市(shì)场普遍认为(wèi)今年会(huì)实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经(jīng)济(jì)的预期则有所(suǒ)保留。我们认为中国仍在复(fù)苏的道路上。如果下半年财政和地产方面有(yǒu)所表现，将会加(jiā)快复苏进程。目前(qián)来看，经济复苏的压(yā)力(lì)主要来自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需时(shí)间，市场流动性和信贷(dài)宽松程度(dù)没有实(shí)质性压力。

　　在现有通(tōng)胀环(huán)境下，高利率几(jǐ)乎是美国和欧洲(zhōu)的唯(wéi)一选择，但是(shì)高利率环境对经济的压制作用会降(jiàng)低欧(ōu)美经济的(de)预期。日(rì)本目前处于一(yī)个(gè)极端宽(kuān)松货币政策拐点，但(dàn)是目前新任日本央(yāng)行行长表现出会维(wéi)持货币政(zhèng)策不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将(jiāng)从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将从去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的(de)预期(qī)则是(shì)从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力已见顶，服务业通胀具韧性，但中期就(jiù)业料将持续修复，核心通胀中枢(shū)震荡下行。预计美国(guó)经济在2023年末(mò)或2024年初(chū)进入(rù)温和衰(shuāi)退(tuì)。

　　中(zhōng)国(guó)：在疫情和地产等多(duō)重约束因(yīn)素(sù)缓(huǎn)和、以及周(zhōu)期性(xìng)因素作用下，经(jīng)济本身就有(yǒu)趋(qū)势性的内(nèi)生(shēng)修复动力，并不需要(yào)太强的政策刺激(jī)，从(cóng)趋(qū)势上看无论经(jīng)济增长还是企业盈利的(de)修复，目前都处在一个(gè)中周(zhōu)期修复趋(qū)势的开端，远没有到讨论修复是否结束(shù)、以及修复力度(dù)最大的阶段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益于能源价格显著回落(luò)及(jí)冬(dōng)季(jì)天气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严(yán)重(zhòng)衰退的最坏情(qíng)况。日本：政策方(fāng)面，日银新总裁(cái)植田和男维持(chí)宽(kuān)松的政策立场，短期调整货币政(zhèng)策(cè)区间可能性(xìng)不高，但2023年内仍有可能(néng)对曲(qū)线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们(men)认(rèn)为未来一年(nián)美(měi)国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行业的风波提(tí)升(shēng)了衰退概率，劳工市场有潜在降温的可能。随着(zhe)劳工(gōng)参与率的(de)提高，以及(jí)新(xīn)增就(jiù)业的下(xià)降(jiàng)，未来失业率有(yǒu)抬升的(de)可(kě)能，这将会是导致美国经济名义上(shàng)进入衰退，最主要(yào)的(de)推动力(lì)。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧元(yuán)区的经济(jì)表(biǎo)现好于预期。欧(ōu)元区(qū)未来12个月(yuè)出现衰退的(de)机会为60％。该地区面临的通(tōng)胀问题比美(měi)国更为持久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行将再次加息(xī)50个基点，将(jiāng)存款(kuǎn)利(lì)率提高至3.5％，并在(zài)今年余下时间保持这一水平。中(zhōng)国经济的强势复苏，是全球经济增(zēng)长(zhǎng)“混沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数据(jù)进一步好转，增(zēng)强了投资者(zhě)对于国(guó)内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节(jié)奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美(měi)联储已经最后一次加息了。虽(suī)然(rán)说通胀(zhàng)还没有回到美联储的政(zhèng)策目标。但是3月份开始，银行出现问题(tí)，这都是高(gāo)利(lì)率环境带来冷却经(jīng)济(jì)的副作用。在整(zhěng)体(tǐ)通胀数据(jù)逐步往(wǎng)下(xià)走的环(huán)境之下，企业信心也开始(shǐ)是越走越弱。美(měi)联(lián)储(chǔ)今年加(jiā)息或许已经结束。

　　美联储可能要到(dào)了明(míng)年上半年(nián)才会(huì)认(rèn)真的去考虑降息。虽然说通胀(zhàng)见顶(dǐng)回落，但(dàn)是(shì)回落的速(sù)度不够(gòu)快，而且美联储主席(xí)鲍威尔在过去的半年12个月(yuè)多次提到，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退。可见(jiàn)，他对(duì)于降低(dī)通胀的(de)决心还是非常明显的，就是他宁(níng)愿牺(xī)牲经济增长一部分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最(zuì)近(jìn)的银行业问题，市场对美(měi)联储加息(xī)的预期发生了较大波动。目(mù)前市场预计，5月份的(de)加息会是最后一(yī)次，然后在第四季度开(kāi)始逐步调整利率水平，以实现(xiàn)利率(lǜ)的正(zhèng)常化（即降(jiàng)息）。对资本(běn)市场来说，这(zhè)是个好(hǎo)消息，因为高利率环境(jìng)导致美元流动(dòng)性下(xià)降和(hé)投(tóu)资(zī)成本急剧上升，这已经(jīng)在全球资(zī)本市场上反(fǎn)映出(chū)来了。不论(lùn)是(shì)美国的银行业还是高收益债(zhài)券领域，都出(chū)现了(le)流动性和短期成本上升(shēng)带来的冲击(jī)。

　　胡一帆(fān):我们认为(wèi)美联储最近一次加息后，进入观望态(tài)势。现在市场普(pǔ)遍预期(qī)从今年(nián)三季度开(kāi)始，美国将进入(rù)一个技(jì)术性衰退，可能在年底会(huì)有一次减息。但是(shì)美联储(chǔ)现在论调还是比(bǐ)较的鹰(yīng)派，至少(shǎo)从美联储官员的点阵图看，大部分(fēn)美联(lián)储官员都(dōu)认(rèn)为在2024年前不会减息(xī)，与市场预期(qī)有(yǒu)一定的差距。当(dāng)然，我们要动态地看问题(tí)，应根据未来几个月美(měi)国经济(jì)的实际情况去做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美(měi)联储加息后进入了观察期。短期，联储将在控通(tōng)胀及防(fáng)范金融风险(xiǎn)之间争取平衡。后(hòu)续如果(guǒ)美国金融体系风险(xiǎn)继(jì)续累积并形(xíng)成进一步的风险事件，可(kě)能会推动联储更(gèng)早(zǎo)转向(xiàng)。美(měi)国经济衰(shuāi)退终(zhōng)局确定(dìng)性较高，在此(cǐ)情景下，长久期的利率债、高评级信用债会在大类资(zī)产中(zhōng)取得相对较好表现。

　　王昕(xīn)杰(jié)：目前(qián)来看，美联储可(kě)能(néng)在(zài)下半(bàn)年降息50个基点(diǎn)。虽然美联(lián)储结束加息周期及随后的宽松(sōng)政策可能利好股市，但是这(zhè)仅在没(méi)有衰(shuāi)退(tuì)接(jiē)踵而至时成立。多数情况下，只(zhǐ)有经济(jì)状况触底才会构成股市(shì)反弹的充分条(tiáo)件(jiàn)。与股票不同，政府债收益率(lǜ)的(de)表(biǎo)现在美联储加(jiā)息(xī)接近尾声时通(tōng)常更(gèng)容(róng)易预测。一直以(yǐ)来，10年期(qī)政府债收益率(lǜ)的高位几乎总是在最后一次加息前(qián)后(hòu)出现，然(rán)后在接(jiē)下来的12个月平(píng)均下跌(diē)70个(gè)基点，原(yuán)因是增长放缓及通胀下降压(yā)低了(le)收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机(jī)会(huì)？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企业已经(jīng)录得一定(dìng)的上(shàng)涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做工具的大概率能(néng)赚钱。工具率先获得利好(hǎo)，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的(de)公司(sī)带来(lái)哪些变化，这是我们需要(yào)思考的问题。例(lì)如广告公司，AI是(shì)否(fǒu)可以进(jìn)一步提升(shēng)它的(de)投放(fàng)精准度(dù)。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用(yòng)。这里的不确定性是比较(jiào)高的。第三(sān)，中国(guó)有(yǒu)庞大的(de)市场，政府(fǔ)积极的在推(tuī)动(dòng)数(shù)字化的(de)进程，我们认为中国(guó)有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理(lǐ)环(huán)节都需要消耗大量的算力，涉及(jí)到的硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯(xīn)片构成的服(fú)务(wù)器(qì)，以(yǐ)及配套的交(jiāo)换(huàn)机、光模块；自去年(nián)年底以来，产业(yè)链已经陆续收到了上述硬件产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及(jí)两(liǎng)类产品，一类是公(gōng)有云上部署的(de)大模型，包(bāo)括模型的API接口调用、模型的分布式计算部署(shǔ)、数(shù)据库等中间件(jiàn)，主要面(miàn)向to-C类的(de)终(zhōng)端场景(jǐng)，主要基于生成(chéng)的字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云(yún)上的大模型，主要(yào)面(miàn)向to-B类的终端场景，主要根(gēn)据部署(shǔ)成本来收(shōu)费；应用场景落地较为多(duō)元，在(zài)搜索、文档处理(lǐ)、文(wén)学艺术创作、金融、电商、企(qǐ)业(yè)内(nèi)部(bù)管理(lǐ)都有非常(cháng)多可以探(tàn)索(suǒ)落地的案(àn)例，在未来2-5年将会呈现出百花齐(qí)放(fàng)的格局，投资机会主(zhǔ)要来源于下游潜在(zài)的目标用户群(qún)体规(guī)模较大、用户的付费意愿强(qiáng)或(huò)者用户的(de)使(shǐ)用(yòng)时长较长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会(huì)颠(diān)覆很多行业。与此同时，我们看到，中(zhōng)国高度重(zhòng)视数(shù)字经济，尤其是大数据、硬科技和软科技的(de)发展，今年(nián)成立(lì)了国(guó)家数(shù)据(jù)局，国务(wù)院重组科(kē)技部，三大运营商都(dōu)加大了在数据方面的投(tóu)入，中(zhōng)国(guó)的云企业(yè)也发展迅速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲(zhōu)半导(dǎo)体的发(fā)展。该板(bǎn)块目(mù)前估值处于(yú)历史(shǐ)低位，随着去(qù)库存的稳(wěn)步推进，半导(dǎo)体(tǐ)板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众(zhòng)多半导体企业的(de)韩(hán)国市场则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的(de)精选(xuǎn)科技主题也将有不俗表现，因为很多中(zhōng)国(guó)的科技企业在后疫情时代，会(huì)更关注(zhù)利润和现金流，从而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是机器学习与深度学习模型）的发展将(jiāng)带来以下方面(miàn)的(de)投资机会：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推理(lǐ)需要大量的(de)算力，这将带动(dòng)AI专(zhuān)用芯(xīn)片的需求与发展(zhǎn)。云计算服(fú)务，AI模型需要庞大的数据集和计算资源进行(xíng)训练，这将推动公共云服务商的发展。数据(jù)服务，AI模型需要海量数据进(jìn)行(xíng)训练，数据(jù)采(cǎi)集、清(qīng)洗和标注服务将大有可为。AI软件与服务(wù)，在各(gè)行业内(nèi)，AI模型将被广泛应用(yòng)，企业将大举采购各(gè)类AI软件与(yǔ)服务，如机器视(shì)觉、自然语言处(chù)理、机器人等以满(mǎn)足自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工(gōng)智能(néng)专家及业界高管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强(qiáng)大的系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上增加公众对AI技术研发的知情(qíng)权(quán)以及行业自律(lǜ)是有其(qí)必要性的。一方(fāng)面(miàn)，知名(míng)人士的呼吁显(xiǎn)示出行业(yè)内对(duì)人工智(zhì)能安全与可(kě)控性的高度重视，这有助于提高公众对(duì)此的认识，同时促(cù)进相(xiāng)关法规与(yǔ)标(biāo)准的(de)出台。暂停开发(fā)更(gèng)强大的模型有助(zhù)于行业理解现有模(mó)型(xíng)的风险与影响，为下一代模型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型(xíng)已(yǐ)足够(gòu)强大，需要(yào)一(yī)定时间观(guān)察其对社会产生的影响。但另一(yī)方(fāng)面，依靠公众(zhòng)人士发起的(de)自律性暂停可能(néng)难(nán)以有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究(jiū)难以形成广泛(fàn)共识，领先机构会继续推(tuī)进(jìn)研究(jiū)旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大(dà)的生成式(shì)AI 模(mó)型，并非技术发(fā)展方向出现(xiàn)了偏差，而(ér)更多是出于对监管缺失的(de)担(dān)忧，因而(ér)呼(hū)吁社会思考在使用过(guò)程中产生的法律规制风险以及科技伦理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公(gōng)有云上(shàng)面，用户交互过程中(zhōng)的数据可能(néng)涉(shè)及到(dào)用户隐私和企业机密，因此现在越来越多的企(qǐ)业客(kè)户开始(shǐ)转向规划(huà)私有部署(shǔ)大模(mó)型(xíng)。另(lìng)一方面，不法分子(zi)也(yě)更有机会借助生成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效率、研(yán)发限制性产品的效率等。

　　目前(qián)，中国监管(guǎn)层(céng)在(zài)立法进(jìnshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态)度上领先于(yú)海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联网信息(xī)办(bàn)公(gōng)室(shì)正式(shì)发布(bù)《生成式人工智能服务管(guǎn)理办(bàn)法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成式人(rén)工智能服(fú)务提(tí)供者应(yīng)该承担信(xìn)息安全主体责任，做好(hǎo)个人(rén)信息保护(hù)、未成年人保(bǎo)护、内容安全管(guǎn)理等工作，我们相信在生成式人工智能领域(yù)的监管会日益完善。

　　今年剩(shèng)余时间投资策略如何调整？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未来3个月就6个(gè)月(yuè)，全球(qiú)市场(chǎng)资(zī)产类别方面(miàn)，固定(dìng)收益或者债券为优先，低配股票。如果美(měi)国经济进入下(xià)半年(nián)，经济增长速度持续(xù)放缓(huǎn)，衰退风险增(zēng)强(qiáng)，那么目前美国(guó)股票的估值相(xiāng)对于企业盈利的(de)预期(qī)是相对乐观(guān)了。

　　如果(guǒ)今年经济(jì)开始放缓，即便美联储(chǔ)不降息 ，那么(me)10年期(qī)30年期的美(měi)国国债，它的利率还是(shì)要往下走(zǒu)，利率往(wǎng)下走代表这(zhè)些债券(quàn)的价格(gé)往上(shàng)升。

　　环球市场(chǎng)方(fāng)面(miàn)：股(gǔ)票的部分(fēn)摩根资产管理目前是偏向中国及广泛意(yì)义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管(guǎn)截(jié)至目前，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验告诉(sù)我们，如果(guǒ)中国的企业盈利增长比美(měi)国(guó)快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能(néng)跑(pǎo)赢标(biāo)普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产(chǎn)管理比较青(qīng)睐(lài)欧美的政府(fǔ)债券(quàn)，再加上一些投(tóu)资(zī)等级的企业债。不看好高收益债的原因在于(yú)：当经(jīng)济(jì)表现越(yuè)来越差的时候(hòu)，一些信贷评级比较低的企业债，它的信用差会拉(lā)宽，相应债券价格承压。货币方(fāng)面：看跌(diē)美元。同时(shí)，若(ruò)美元贬(biǎn)值，大部分(fēn)的亚洲货币都会得(dé)到(dào)支持。商品：对能源跟工业金属持(chí)相对中(zhōng)性态(tài)度，商品(pǐn)中(zhōng)比(bǐ)较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资(zī)产配(pèi)置策略(lüè)现在时间节(jié)点看(kàn)，大类资产(chǎn)相(xiāng)对(duì)配置(zhì)上(shàng)，我(wǒ)们认为股票优于债券，优(yōu)于商品。年末有降息预(yù)期的条件下，股票(piào)估值压力会(huì)减小(xiǎo)。商品受全球(qiú)总需求下降和中国复苏缓慢(màn)的影响，下半年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市场上(shàng)，考虑(lǜ)年初(chū)至今的表(biǎo)现，之后(hòu)可能(néng)会出(chū)现中国优于(yú)欧美股市的情况。尤(yóu)其(qí)是香港(gǎng)市场，在公司业(yè)绩(jì)普遍平(píng)稳转(zhuǎn)好的基本面条件下，受其他(tā)因素(sù)影响的估值(zhí)因素带来的下跌调(diào)整幅度比较大。换(huàn)句话说，目前的港(gǎng)股表(biǎo)现(xiàn)有背(bèi)离基本面的情况(kuàng)。

　　胡(hú)一帆(fān)：站在(zài)资(zī)产配置(zhì)角度看，我们认为美国的盈利增长及(jí)通胀前景仍(réng)存在较大的(de)不确定(dìng)性。如果通胀(zhàng)下降，股票表现会较出色(sè)，债券也会受益。如果经(jīng)济出现严重衰(shuāi)退，债券表现一定优于股票。如(rú)果通胀(zhàng)卷土重来(lái)，将出现和去(qù)年一(yī)样的股债双杀，对成(chéng)长股则(zé)尤为不利(lì)。股(gǔ)票市场投资(zī)策略：股(gǔ)票(piào)方面，我们(men)不看好(hǎo)美股和成长股(gǔ)。我(wǒ)们(men)的股票(piào)投资策略是分散配置。我们看(kàn)好新(xīn)兴市场(chǎng)，特(tè)别(bié)是中国。

　　债券市场投资策略：整体而(ér)言，我(wǒ)们认为今年债券的表现会优于(yú)股票的(de)表(biǎo)现，特别是政府债券和投资级别的债券(quàn)，能够提供不错(cuò)的收益率，而且(qiě)即使在经济下行的时候也(yě)非常具(jù)有韧性(xìng)。商品(pǐn)市场投资(zī)策略(lüè)：我(wǒ)们同时也看好黄金(jīn)和(hé)石油价格(gé)的(de)上涨。看好(hǎo)黄(huáng)金(jīn)最(zuì)主要是因为避险情绪的上升。我们预测到(dào)2023年底，黄金价(jià)格会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月(yuè)底之前会达(dá)到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认为(wèi)油价会(huì)进一步上(shàng)行(xíng)，主要是(shì)由(yóu)于供给端(duān)的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储(chǔ)停止加息，美(měi)元的利(lì)差优(yōu)势收窄，因(yīn)此(cǐ)我(wǒ)们(men)要为美(měi)元走软(ruǎn)做(zuò)好准备。

　　卢里：历史走势(shì)上(shàng)看，衰退情景后，债券和黄金表现较好，成(chéng)长股有阶(jiē)段性行情衰(shuāi)退情景(jǐng)下(xià)，利(lì)率(lǜ)带(dài)来的分母端(duān)制约改善，利好利率(lǜ)债及高评级债券(quàn)、黄金等资产类别成长股受分母(mǔ)端改善主导，可能有阶段性行情；价值股分子端(duān)承压，整体(tǐ)回(huí)落石油等大宗(zōng)商品由于需求下降，整体回落(luò)。

　　A股市场相对和绝对估值(zhí)均处于较低位置(zhì)，宏观(guān)环境有利于权益市场(chǎng)，风格上建议高配制造、科(kē)技，低配(pèi)周期、金融地产，标(biāo)配消费和(hé)医药(yào)；创业板指(zhǐ)的吸引力相对高(gāo)于沪深(shēn)300。行业层面，电子、医药、军工、食(shí)品饮料(liào)、建筑材(cái)料等行(xíng)业(yè)机会相对较多。

　　港(gǎng)股市场结构上看(kàn)好：盈(yíng)利能力稳定、高(gāo)股(gǔ)息的优质央国企；契合数字中国建(jiàn)设方(fāng)向，受益于复苏的互联(lián)网板块(kuài)。我们对美股偏(piān)谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例(lì)如美股(gǔ)）对分子端下行(xíng)的(de)定(dìng)价不足(zú)。后续若进入利率(lǜ)快速(sù)改善(shàn)期，成长风格可能阶段性(xìng)跑赢(yíng)价值。

　　市场交易重(zhòng)心可(kě)能从(cóng)衰退转向复苏，美元也可能启动趋势性下行(xíng)周期。

　　货(huò)币方面：人民币汇率在美元反弹时点可能仍强(qiáng)于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情(qíng)。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应短(duǎn)缺(quē)风险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋(qū)弱，但在美元强势(shì)周期逆转后，欧元存(cún)在(zài)一定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股(gǔ)票方面(miàn)，我(wǒ)们继续看好亚(yà)洲（日(rì)本除外），并在美(měi)国和欧(ōu)洲采取防(fáng)御性行(xíng)业立场(chǎng)。看好中(zhōng)国，因为(wèi)即(jí)使(shǐ)在2022年10月的反弹(dàn)之后，目前中国市场股票估(gū)值仍(réng)然(rán)低廉，政策制定者继续支持经(jīng)济增长，最近的银行存款准备金率下调(diào)就是(shì)明证。我们对美(měi)元进一步走(zǒu)弱的预期应该(gāi)会支持除日本(běn)以外的亚(yà)洲市(shì)场表现(xiàn)。

　　在债(zhài)券(quàn)方面，我们增加了对高(gāo)质量(liàng)政(zhèng)府债(zhài)券的敞口，并减少(shǎo)了对高(gāo)收(shōu)益债务(wù)的(de)敞口。

　　我(wǒ)们更青睐(lài)发达(dá)市场投(tóu)资级政府债券(quàn)，较不青睐高(gāo)收益债券。这与美国的衰退(tuì)周期所体现出的特征(zhēng)一(yī)致，在美(měi)国，政府债券通常受益于债(zhài)券(quàn)收益率(lǜ)的(de)下(xià)降（因(yīn)为市场对增长放(fàng)缓和(hé)最(zuì)终(zhōng)降息(xī)的定价），而公司债券收益率(lǜ)相(xiāng)对于美国政府债券的(de)溢价因信贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：烟台装修公司_烟台装修报价_烟台装修效果图_烟台装修知识-烟台装修服务平台 she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态