来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研(yán)究当前经济形势和(hé)经济(jì)工作(zuò)。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发(fā)展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要(yào)依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据(jù)看，确实好于去(qù)年(nián)四季(jì)度时的预期(qī)。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临(lín)新的(de)阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发(fā)展仍(réng)需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度(dù)有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍(réng)需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的(de)合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经济工作(zuò)会议(yì)精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼)长的(de)方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过(guò)激发市(shì)场(chǎng)化的力量去(qù)推动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革(gé)开放的(de)方式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚(jiān)持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下(xià)决心从根(gēn)本上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让(ràng)经济(jì)自(zì)发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的(de)合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促(cù)进(jìn)文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠(kào)居民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城中村(cūn)改造和(hé)“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要(yào)把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在(zài)更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自(zì)贸试(shì)验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实科技自(zì)立自强根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发展到一(yī)定程度，监管措水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外，在互(hù)联网领域(yù)，要推动(dòng)平(píng)台企(qǐ)业规(guī)范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中(zhōng)小金(jīn)融机构的(de)风(fēng)险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债(z水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼hài)务的(de)风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大(dà)的不同是疫(yì)情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依(yī)然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经济(jì)修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制(zhì)。

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