来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央(yāng)政治局(jú)4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。<srds是什么意思，srds是什么意思啊/p>

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了(le)今年的成(chéng)绩，即(jí)“经济(jì)增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢(huī)复(fù)，经济(jì)发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后会议也(yě)提到“经(jīng)济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需(xū)求”是当前(qián)经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工(gōng)作(zuò)会议精(jīng)神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不(bù)会(huì)通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市(shì)场化的力(lì)量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通(tōng)过(guò)改革开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活(huó)力(lì)为主(zhǔ)要(yào)手段，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对(duì)于(yú)政(zhèng)策(cè)的要求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民(mín)劳(láo)动收入的自(zì)然修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共(gòng)基(jī)础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸(xī)引外商(shāng)投资(zī)放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政(zhèng)府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)srds是什么意思，srds是什么意思啊小金融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也(yě)需要(yào)化解(jiě)。所以今年和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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