近期“中(zhōng)特估”成为A股市(shì)场热(rè)门话题，外资机构(gòu)加(jiā)强(qiáng)研究。不少国企、央企上市公司已获外(wài)资显著加仓。外资(zī)机构认为：国企(qǐ)已成为“市场(chǎng)关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来(lái)积极(jí)信号，投资者可从中挖掘(jué)盈利能(néng)力(lì)持续改善的(de)标(biāo)的，从而(ér)获得(dé)长期稳健(jiàn)的(de)投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年(nián)5月(yuè)14日(rì)，北向资金净买入额最多(duō)的10只股票为洛阳钼业、中国(guó)石化(huà)、建设银行、汇(huì)川技术、工商(shāng)银(yín)行(xíng)、晶盛(shèng)机电(diàn)、京沪(hù)高(gāo)铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少(shǎo)国企(qǐ)公司(sī)股票(piào)跻(jī)身其中。期间，吸金前十大(dà)公(gōng)司(sī)分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公司财报公布，不少全球主权投(tóu)资机构跻身国(guó)企的前十大的股东行业。例如，一(yī)季度报告显示(shì)，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多家主权财富基金增持多家国企央企A股上市公司股票(piào)。例如科威特政府(fǔ)投资局增持中(zhōng)青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资(zī)局一(yī)季度(dù)增持了(le)浦东金桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓江苏金租。

　　富达(dá)中国(guó)焦点基金截止4月底的前十大重仓股(gǔ)，来源：晨星(xīng)

　　再如(rú)，富达旗舰中(zhōng)国(guó)基金-中国焦点基金，截至4月(yuè)底的(de)前十大(dà)重仓股包括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾讯控(kòng)股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国石(shí)化、华润置地、中银(yín)航(háng)空租赁、中升集团、百度等，含不(bù)少国企公(gōng)司。而基金在(zài)4月对这些(xiē)国(guó)企(qǐ)进(jìn)行了(le)幅度(dù)不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论(lùn)热度(dù)正在上升。

　　富(fù)达在最新一(yī)篇研究报告中(zhōng)解释(shì)了他们对于国企改革(gé)的(de)看法。报(bào)告认(rèn)为，在中国国(guó)企(qǐ)改革并(bìng)非(fēi)新鲜事，但是这一次国(guó)企改革事关重(zhòng)大。而资本市场显(xiǎn)然已经关注到了“国企”主题。举例来说，放(fàng)在平常，中国中铁可能(néng)是乏人问津(jīn)的(de)防御性公司。它虽然(rán)有稳(wěn)健的基本面，收益预期也尚可，但是可能不是大(dà)家(jiā)热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中(zhōng)铁股价(jià)已经上升(shēng)了43.88％。其(qí)它的国企股价在(zài)2023年也有不俗表现，包括中石化、中(zhōng)国铝业等。这(zhè)背后的原因(yīn)可能包括：随着高(gāo)层(céng)重提“国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)”，投资者认(rèn)为相关方(fāng)面(miàn)或敦促(cù)国企改善治理(lǐ)等以(yǐ)增加(jiā)股东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构(gòu)持仓中更(gèng)倾向于私营(yíng)部门，这与(yǔ)他们的选股标准相关。基于(yú)公司(sī)的股东回报等标准，不少国企公司在(zài)过去难以进入部分外资的选股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示(shì)，非金融类(lèi)国企公司截至去(qù)年年底的平均每(měi)股(gǔ)盈(yíng)利水(shuǐ)平仍(réng)低于10年前2012年水平(píng)。这说(shuō)明国企公司(sī)的资本效率还有(yǒu)很大(dà)的提(tí)升空间。

　　不(bù)过，也(yě)有逆向的外资投(tóu)资者认为(wèi)国企(qǐ)长期(qī)的低估(gū)值(zhí)为投(tóu)资者提供了厚厚的安(ān)全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果国企改革(gé)能够(gòu)取得(dé)成效，投资者会重(zhòng)估国企的(de)投资者价值。投资者对于能够(gòu)持续(xù)提供良(liáng)好的股东回报的公司是(shì)愿意(yì)支付(fù)溢价的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平均每(měi)年的(de)净资产(chǎn)回报率在(zài)20％以上。这(zhè)是(shì)为什么贵(guì)州茅台可(kě)以10倍的市(shì)净率交易的重(zhòng)要原因之一。除了(le)房地产行业(yè)，目前来看大部分国企的市净率(lǜ)低于私营企(qǐ)业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何(hé)与(yǔ)投资者互动，增强透(tòu)明性是全球投资者关注的问(wèn)题。此(cǐ)外(wài)，投资者关(guān)注的其(qí)它问题还包括：对于国企来(lái)说(shuō)，如何(hé)在服务国家(jiā)战略的同时增强它的商业(yè)效率，如何改善激励措施(shī)等。尽(jǐn)管这次改革的成效(xiào)仍待时间检验，但是“注重股东回(huí)报”是被资本市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性<礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开开/strong>

　　高(gāo)盛(shèng)亚(yà)太首席(xí)股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前(qián)国企主题受(shòu)到(dào)关注，可能个别股票有一(yī)定量的“炒作(zuò)”资金参(cān)与，但是有充分的理由(yóu)认为国企主题是可持续的(de)。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估值仍然很(hěn)低。虽然它已经从极低(dī)的水平上(shàng)升，但总(zǒng)体来说，国(guó)有企业的市盈率仍(réng)然在(zài)10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其(qí)次，如果(guǒ)公(gōng)司能够继续改善他们的财务表现，提高每(měi)股盈利水(shuǐ)平(píng)和利(lì)润增长，并通过股息或股(gǔ)票回购，将利润分配(pèi)给股东(dōng)。这些都将成为股(gǔ)票(piào)价(jià)格(gé)的(de)驱(qū)动因素。

　　第(dì)三(sān)，从全球投资者的角度看，他们对国企的持有或配置仍(réng)然相当保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多(duō)数境外的(de)观(guān)点是看好上市民(mín)营企业(yè)（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组(zǔ)合经理(lǐ)只关注经济的私营部分。随着事态改变，他们有提(tí)升(shēng)配置的空(kōng)间。

　　具体来看(kàn)，例(lì)如(rú)部分能源公司估值远远(yuǎn)低于全球同行。不排除有些公司会(huì)受到地缘政治因素，但全球仍有资金（例(lì)如中东(dōng)地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为乏味无趣(qù)的行业部分公司(sī)的(de)股价有了非(fēi)常显著的回(huí)升，还(hái)有类似(shì)的机会可(kě)以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任何市场，投资都必(bì)须持有(yǒu)前瞻(zhān)性的观点。如果等到所有的证据都摆在面前，那么他们(men)已经被市场价格反映出来，因为市(shì)场(chǎng)总(zǒng)是预(yù)先反应。所以(yǐ)我(wǒ)们永远不会(huì)有百分百(bǎi)的确定性或信心。一(yī)些积极的变(biàn)化正在发生。“如果问过去多年，通过观(guān)察中国(guó)市场我们学到了什么？我们学到的重要一课就是：跟随政府(fǔ)的政策投资。中国的(de)国企(qǐ)已经迎来(lái)了积(jī)极的信号(hào)”。投(tóu)资者(zhě)需要(yào)一些机制来(lái)从大量的国有(yǒu)企业中筛(shāi)选出有更高成功机会的企业(yè)。

　　高盛(shèng)试图找到符合(hé)政府(fǔ)政(zhèng)策导向、管理(lǐ)层有改进(jìn)动(dòng)力、有客(kè)观证据(jù)显示(shì)其(qí)盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业(yè)所处的行业整体收益增长、有良好的资产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使外国(guó)投(tóu)资者很重(zhòng)要，真正决(jué)定价格的还(hái)是国内(nèi)投资者。如果外国(g礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开uó)投(tóu)资(zī)者(zhě)对国有企业的兴趣增加，那将是对国有企业股价的额外推动力。