金融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端白(bái)酒产(chǎn)品的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提(tí)供(gōng)三种香型白酒的(de)第(dì)三(sān)大公(gōng)司(sī)。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增(zēng)速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是(shì)一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式(shì)开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工(gōng)模(mó)式(shì)，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的(de)广告(gào)投放量都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意东以230亿元人民(mín)币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入(rù)销量负(fù)增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意(jià)格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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