来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和(hé)经(jīng)济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然(rán)是重点任务(wù)。整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的(de)数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年四季度(dù)时的(de)预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得(dé)经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的(de)6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前(qián)经(jīng)济持续回(huí)升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调(diào)经济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要(yào)求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊激发经(jīng)营主(zhǔ)体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过激发市场化的(de)力量(liàng)去推动(dòng)经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的(de)方式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以(yǐ)会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信(xìn)心和(hé)预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的合力”，而(ér)去年12月会(huì)议的(de)相(xiāng)关(guān)表(biǎo)述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民(mín)劳(láo)动收入(rù)的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商投资(zī)放在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自贸(mào)试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设(shè)和(hé)配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人(rén)工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生(shēng)态”，也(yě)提到了(le)“重视防范风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要推动(dòng)平台企业(yè)规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最(zuì)大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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