公(gōng)募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人(rén)结(jié)算模式(shì)和(hé)券商结(jié)算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的(de)博道(dào)盛(shèng)兴一年(nián)持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基(jī)金，该基(jī)金由(yóu)博道基金、广发证券、兴(xīng)业银(yín)行三方合作推出。目(mù)前正在发行(xíng)的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸(xī)引了行业(yè)各方(fāng)目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基(jī)金产品(pǐn)之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新的模式(shì)，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内人士看(kàn)来(lái)，目(mù)前(qián)基(jī)金(jīn)结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最(zuì)早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动(dòng)试点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动(dòng)券商资源的有力(lì)抓手，之后由试(shì)点转常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国(guó)基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博(bó)道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发(fā)行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分(fēn)别由博道(dào)、易方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在积极研(yán)究这一新的业务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申(shēn)报，由杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字托管(guǎn)银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金(jīn)存放在(zài)托管银(yín)行的托(tuō)管账(zhàng)户，无须(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券(quàn)公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银行，在券商开(kāi)立的资金(jīn)账户无(wú)需实际上的银证(zhèng)转账存(cún)入(rù)资金，每个交易日基(jī)金公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据(jù)已申(shēn)报的交(jiāo)易额度(dù)每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金余额(é)，以实现对(duì)产品(pǐn)场内交易(yì)额(é)度的前(qián)端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场内交易通(tōng)过(guò)经纪券商完成，仍然(rán)保留(liú)了原(yuán)先券商(shāng)交易结算模(mó)式(shì)的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完(wán)成(chéng)，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的(de)托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动了托管行(xíng)的(de)积极(jí)性。

　　在博时基(jī)金券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了公募(mù)基(jī)金与证券公司(sī)结算模式的选择，更(gèng)好地(dì)满足(zú)各方差异化的需求，也(yě)印证了(le)券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经进(jìn)入更加成(chéng)熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进(jìn)公募基金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证较好运营效(xiào)率带来的优(yōu)质交易体验(yàn)的同时，兼(jiān)顾券商与基金公(gōng)司的商(shāng)业利益深(shēn)度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资(zī)人(rén)提供(gōng)更多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破了现行客(kè)户交易结算(suàn)资金的三(sān)方存管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基(jī)金(jīn)总结(jié)为(wèi)三大方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无(wú)需三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的(de)交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的(de)结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势(shì)？也(yě)是投资(zī)者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通过券商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过(guò)券(quàn)商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人而言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传(chuán)统托管(guǎn)银行结算(suàn)模(mó)式，有两方面好处(chù)：一是(shì)，加强了交易(yì)前(qián)端验资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道(dào)商业(yè)模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑了商业利益，有(yǒu)利(lì)于券商代买(mǎi)市占率的提(tí)升。博时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较(jiào)券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是(shì)，无(wú)需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三方(fāng)存管登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的(de)结(jié)算模式(shì)体现出了(le)？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了(le)三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了(le)交易前端(duān)验资验券功能，可优化交易(yì)监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势(shì)归结为(wèi)以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资金不(bù)是集中于原(yuán)来(lái)的证券公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托管行账户，实(shí)现的方式是需(xū)要将托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)打通(tōng)。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了(le)普(pǔ)通(tōng)券(quàn)结模式下资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制(zhì)的痛点。日(rì)常投资运作(zuò)过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银(yín)行(xíng)间账户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职(zhí)责(zé)所在，以及(jí)完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)可有效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资金对账实现证(zhèng)券(quàn)公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足之处：一(yī)方面(miàn)，类似托(tuō)管人(rén)结(jié)算模(mó)式，该模式与托管人(rén)结算模式(shì)一致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需按月计(jì)算缴纳最(zuì)低结算备付金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人(rén)与券商三方需每(měi)日确立场内/外(wài)资(zī)金分配比例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加(jiā)日常(cháng)投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部(bù)基金(jīn)公司杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字(sī)跟(gēn)随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不少基(jī)金公(gōng)司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应的(de)合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的(de)障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士(shì)表示，这(zhè)类业务具备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一(yī)模式可以同时(shí)激发(fā)银行、券商双方的销售力(lì)度，同时在此类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍有待(dài)解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对(duì)该模式会保持高度(dù)关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是(shì)一个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统券(quàn)结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而(ér)言，产品(pǐn)资金全额(é)留(liú)存在托(tuō)管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机构(gòu)客户的(de)能力，也加(jiā)强了(le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系(xì)统改造(zào)，尤其是托管行和券商(shāng)。博(bó)道(dào)基金(jīn)就表示，对基金公司(sī)来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结(jié)算(suàn)模式下的(de)场内交易前(qián)端(duān)验资验券相(xiāng)关流程和业(yè)务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和(hé)托(tuō)管行的系统改动(dòng)较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算(suàn)等多(duō)个(gè)环节需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模(mó)式来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业(yè)内了(le)解到(dào)，也有一些(xiē)银(yín)行(xíng)、券商对此也抱(bào)有积极态(tài)度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发(fā)展25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的(de)就是(shì)银行托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式(shì)，到(dào)目前已(yǐ)25年(nián)了，仍然(rán)是目前(qián)公(gōng)募基(jī)金结算的主流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托管人(rén)作(zuò)为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年(nián)初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量与规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年(nián)开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基金结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人(rén)士就表示，券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商财富管理业(yè)务高速发展，在主动(dòng)权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安基金相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好(hǎo)券结模式的发展。据一(yī)位业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式(shì)在(zài)中小基(jī)金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获(huò)得银行(xíng)渠(qú)道的(de)营销支(zhī)持难度较(jiào)大(dà)，券(quàn)结模式(shì)能(néng)有效推(tuī)动券商和基金(jīn)公司的合作(zuò)关系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也(yě)表(biǎo)示，券结(jié)模式保有(yǒu)量(liàng)会(huì)更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡(héng)的(de)作用。以前是小公司为(wèi)主，现在(zài)也有一些大(dà)公司(sī)陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算模(mó)式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际(jì)制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入(rù)成本较大、技术(shù)系统探索较(jiào)困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的(de)舒(shū)适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的(de)契合(hé)度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券(quàn)商渠(qú)道的中长期利(lì)益深度绑定(dìng)；在此模式(shì)下(xià)，竞争(zhēng)格(gé)局会发(fā)生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务(wù)”的基金(jīn)公司和证券公司会受(shòu)益于(yú)这一发(fā)展变化。

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