昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的(de)决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成(chéng)不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应(yīng)该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大(dà)部分的(de)事业(yè)，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的(de)时(shí)候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的(de)经济环(huán)境在这(zhè)六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的(de)经理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这文章真实身高，文章个人资料简介(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)文章真实身高，文章个人资料简介长时期(qī)”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司(sī)传承在(zài)执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也(yě)持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购(gòu)买西(xī)方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确(què)定是否会(huì)继续购(gòu)买更多石(shí)油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于(yú)日本(běn)实施的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的(de)社(shè)会，但美(měi)国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国(guó)家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商文章真实身高，文章个人资料简介期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再(zài)次(cì)回落，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时(shí)五一(yī)节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖企业(yè)超预(yù)期去(qù)产能将对行业的(de)发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带(dài)来的生猪出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端(duān)恢(huī)复(fù)后下方现货价(jià)格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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