美(měi)国(guó)债务上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美(měi)国国会众议(yì)院通过了(le)一项(xiàng)关(guān)于联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参议院(yuàn)通过(guò)，根(gēn)据法案政府开支将(jiān酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗g)受到上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根据(jù)美国国会(huì)预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总值比例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实质性债务(wù)违(wéi)约，但债务上限危(wēi)机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成(chéng)本(běn)等(děng)机(jī)制作用于全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士(shì)对《中国(guó)基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到(dào)美(měi)联储(chǔ)的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是(shì)经历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈(tán)判(pàn)过(guò)程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则(zé)跌(diē)至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能(néng)性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于美国(guó)和(hé)发(fā)达(dá)市(shì)场(chǎng)更(gèng)具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰(tài)国(guó)和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银(yín)对记(jì)者(zhě)称(chēng)，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一(yī)致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类(lèi)资产对(duì)于(yú)美(měi)债危机的叙事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方(fāng)国际(jì)证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资(zī)产配置角度(dù)出发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化低相关性(xìng)资(zī)产配置、二是支付保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为(wèi)组合提供下行保护(hù)。回(huí)顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险资(zī)产呈(chéng)现明(míng)显的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中(zhōng)保有一定(dìng)比例(lì)的(de)避险资产有助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与(yǔ)美(měi)债季度展(zhǎn)望中(zhō酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗ng)也提(tí)到，黄(huáng)金作(zuò)为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或继(jì)续走(zǒu)高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别(bié)抛售一切资(zī)产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权(quán)保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是(shì)另一种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的(de)基准假设，如果出(chū)现此类尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产的(de)衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对(duì)称对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联(lián)储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的财(cái)政支出(chū)得到了(le)保(bǎo)证，在两年(nián)内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以乐(lè)观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一步有良(liáng)好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次(cì)回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参(cān)议院(yuàn)已经投票通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可(kě)能会持(chí)续关注就(jiù)业数据和(hé)工商业运行情况，等待市(shì)场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐(lè)观(guān)预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗果(guǒ)年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会(huì)继(jì)续加息的可能，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预(yù)计加息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过后(hòu)，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下(xià)来美国财政部(bù)的工(gōng)作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点，即第一(yī)，美(měi)联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成(chéng)为购买(mǎi)美债(zhài)异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而(ér)分析称，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市(shì)场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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