调油逻辑(jí)提(tí)振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市(shì)场的热(rè)度(dù)之高也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已连(lián)续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一(yī)方(fāng)面近期(qī)成品(pǐn)油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个缺口后继续下行，对于化(huà)工特别是与(yǔ)之相关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美(měi)国(guó)夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比(bǐ)，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年(nián)极端的调油行情(qíng)使得市场预(yù)期今年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍较大，调油商(shāng)提前(qián)准(zhǔn)备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是(shì)调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏上又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于去年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻(luó)辑已经(jīng)在(zài)芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节(jié)奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的出(chū)口(kǒu)受限(xiàn)以及(jí)疫情影(yǐng)响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷(wán)需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师(shī)隋斐(fěi)看来(lái)，二(èr)季度(dù)美(měi)国(guó)出行旺季下调油(yóu)需(xū)求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利利润可观的(de)经验，部(bù)分(fēn)工厂提前(qián)跟(gēn)美(měi)国工厂签订了(le)长约(yuē)，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在(zài)窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概率仍(réng)将发(fā)生，但是整体对于芳烃价(jià)格(gé)的(de)提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原油库存(cún)低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在(zài)对(duì)未来需(xū)求的(de)不确定和(hé)经(jīng)济可能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需(xū)求(qiú)出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下(xià)游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是现在还没有真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期(qī)相对(duì)原油的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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