2023年前4个(gè)月，尽管美国通胀高企，美联储持续加(jiā)息(xī)，但是(shì)美股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月(yuè)30日标普500指(zhǐ)数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧(ōu)元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时(shí)100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场(chǎng)方面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自(zì)香(xiāng)港投资基金公会(huì)的数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至4月(yuè)29日，于中国香港注册(cè)的基金中，中国(guó)股票基(jī)金（投向(xiàng)中国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基金(jīn)净值(zhí)上涨7.23％。时(shí)间拉长(zhǎng)，过(guò)去6个月以来，中(zhōng)国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基(jī)金净(jìng)值上(shàng)涨27.80％；同(tóng)期(qī)，北美股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源(yuán)：香(xiāng)港投资基金公会(huì)网站(zhàn)

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场接下来如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大机构代表接受本报采访解析他们对于市场动态的看法，以帮助投资(zī)者把脉今年(nián)剩余时间(jiān)投资。他(tā)们是(shì)：

　　摩根资产管理常(cháng)务董事、亚(yà)太区首席市场(chǎng)策略师许长(zhǎng)泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太区(qū)投资总(zǒng)监及宏(hóng)观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时(shí)基金（国(guó)际）有(yǒu)限公司(sī) 基金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士(shì)认为，2023年剩余时间(jiān)美国陷入(rù)衰退几率(lǜ)较大。中国经济(jì)复(fù)苏步入(rù)轨道，若后续(xù)房(fáng)地(dì)产等持(chí)续(xù)发力，中国经济持续(xù)快速(sù)复苏可期(qī)。随着美元走(zǒu)弱，后续人民币等其它非(fēi)美(měi)货币可能会获得(dé)支撑(chēng)。 谈及近期(qī)“火”出圈的(de)人工智能，机构人士认为人(rén)工智能将为(wèi)各个行业带来巨变，其(qí)中硬件类公(gōng)司可能获得(dé)较(jiào)为确定的机(jī)会。

　　如何看待今年剩余时(shí)间全球经济走(zǒu)势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行要么主动收紧(jǐn)信(xìn)贷条件，要么(me)因(yīn)为(wèi)存款(kuǎn)外流，被动(dòng)收紧(jǐn)信贷(dài)。这样一(yī)来(lái)，企业、家庭部门能获得的贷款增(zēng)长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是到了下半年美国经济(jì)衰退的风险较为显著(zhù)。

　　美国之(zhī)外(wài)，2023年欧洲(zhōu)跟日本可(kě)能实现稳定增(zēng)长(zhǎng)，但不是快速增长。日本方面内需跟服务(wù)业获诸(zhū)多因素(sù)支持。亚洲地(dì)区中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫(yì)情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资(zī)产管理(lǐ)看来，日本的经济表(biǎo)现不(bù)会太差，对(duì)中国持更加(jiā)乐观(guān)态度。中(zhōng)国经济(jì)复苏在全(quán)球(qiú)起着引领作用。但是，如(rú)果要中国经济复苏更稳(wěn)固，更(gèng)全面，还需要企业投(tóu)资、房地产(chǎn)发力。

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨：目(mù)前(qián)市场对中国经济(jì)在2023年(nián)的复苏(sū)抱有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的(de)期望，尤其是在第一季度超出预期的情况下，市(shì)场(chǎng)普遍认为今(jīn)年会实现5.5％以(yǐ)上的增(zēng)长(zhǎng)。但是(shì)对于欧美(měi)经济的预期(qī)则(zé)有所保留。我(wǒ)们认为中国仍在(zài)复苏的道(dào)路上。如果下(xià)半年财政(zhèng)和地产方面有所表(biǎo)现，将会加快复(fù)苏(sū)进程。目前(qián)来看，经济复(fù)苏(sū)的压力主要来自(zì)外需减弱和内需(xū)恢复尚需时间，市场流动性和信(xìn)贷宽松(sōng)程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境(jìng)下，高利率几(jǐ)乎是美国和欧洲的(de)唯一选择，但(dàn)是高利率(lǜ)环(huán)境对经济的压(yā)制作用会降低欧美经济的预(yù)期。日本目前处于一个极端宽松货币政(zhèng)策拐点，但是目前新(xīn)任日本央行行长表(biǎo)现出(chū)会(huì)维持货币政策不变(biàn)的(de)策(cè)略(lüè)。

　　胡(hú)一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区(qū)的(de)GDP增长(zhǎng)则将(jiāng)从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的(de)0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长(zhǎng)的(de)预期则是从去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀(zhàng)压力(lì)已见顶(dǐng)，服务业通胀(zhàng)具韧性，但中(zhōng)期就业料(liào)将持续修复，核心通胀中枢震荡下行(xíng)。预(yù)计(jì)美(měi)国经济在2023年末或(huò)2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和地产等(děng)多重约束因素缓和(hé)、以及周期性因素(sù)作用下，经(jīng)济本身就有(yǒu)趋势(shì)性的(de)内生(shēng)修(xiū)复动(dòng)力，并不需要太强的政策刺激，从趋势上(shàng)看无论经济增(zēng)长(zhǎng)还(hái)是企业盈利的修复，目(mù)前都处在一(yī)个中周期修复(fù)趋势的开端，远没有到讨(tǎo)论修复是否结束、以及修(xiū)复力度最大的阶段(duàn)已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益于(yú)能源价格显著回(huí)落(luò)及冬季天(tiān)气较预期温和等，欧洲经济已(yǐ)避开冬季陷入(rù)严重衰退(tuì)的最坏(huài)情(qíng)况。日(rì)本：政策(cè)方面(miàn)，日银(yín)新总裁(cái)植田和男维持宽松的政策(cè)立场，短期调整货币(bì)政策(cè)区间(jiān)可能性(xìng)不(bù)高，但2023年(nián)内仍有(yǒu)可能对(duì)曲(qū)线(xiàn)控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕(xīn)杰(jié)：我们认为(wèi)未(wèi)来一(yī)年美(měi)国有(yǒu)80％的概率进入衰(shuāi)退。美(měi)国(guó)银行业的(de)风波(bō)提升(shēng)了衰(shuāi)退概(gài)率，劳(láo)工(gōng)市场有(yǒu)潜在降温的可能。随着(zhe)劳工参(cān)与率的提高，以及新增就业(yè)的(de)下降，未来失业(yè)率有抬(tái)升的可能，这(zhè)将(jiāng)会是(shì)导致美国(guó)经济名义上(shàng)进入衰退，最主要的推(tuī)动力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元区的经(jīng)济表现好于预期。欧元区未来12个(gè)月出现衰退的机会为60％。该地区面临(lín)的通胀问题比美国(guó)更为持久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行将再(zài)次加息50个(gè)基(jī)点，将存款利(lì)率提高至(zhì)3.5％，并在(zài)今年余下时间(jiān)保持这(zhè)一水平。中(zhōng)国经济的(de)强势复苏(sū)，是全球经(jīng)济增(zēng)长“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观数(shù)据进一(yī)步(bù)好转，增强了投资者(zhě)对于国内经济(jì)增长(zhǎng)复苏(sū)的信心。

　　后(hòu)续美联储加息节(jié)奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美(měi)联(lián)储(chǔ)已经最后一次加息了。虽然说通(tōng)胀还没有回(huí)到美联(lián)储的(de)政策目(mù)标。但是3月份开始，银行(xíng)出(chū)现(xiàn)问题，这都(dōu)是高利(lì)率(lǜ)环境带来冷却经(jīng)济的副(fù)作用。在整(zhěng)体通(tōng)胀数据(jù)逐步往下走的环境之(zhī)下，企业(yè)信心也(yě)开始是越走越(yuè)弱。美联储今(jīn)年加息或(huò)许已(yǐ)经结束。

　　美(měi)联储可能要到了明年(nián)上半年才会认真(zhēn)的去考虑降息(xī)。虽然说通胀见顶回(huí)落，但是回落的速度不够快，而且美联储主(zhǔ)席鲍威尔在过去的半(bàn)年(nián)12个月多(duō)次提到，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退(tuì)。可见(jiàn)，他(tā)对于降低通胀(zhàng)的决心还是(shì)非常明显的，就是他宁愿牺牲(shēng)经(jīng)济增长(zhǎng)一部分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的银行业问题(tí)，市场(chǎng)对美联储(chǔ)加息的预期发(fā)生(shēng)了较大波动。目前市场预计(jì)，5月份的加息会是最后一次，然后在第(dì)四季度(dù)开始逐步调整利率水(shuǐ)平，以实(shí)现利率的正常化(huà)（即降息(xī)）。对资本(běn)市场来说(shuō)，这是个好(hǎo)消息，因为(wèi)宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市高利率环境导致美元(yuán)流动性下(xià)降(jiàng)和(hé)投资成(chéng)本(běn)急剧上升(shēng)，这已经在全(quán)球资(zī)本(běn)市(shì)场上反映(yìng)出来了。不论是(shì)美国的银行业还是高收益债(zhài)券领域(yù)，都出现(xiàn)了(le)流动性(xìng)和短(duǎn)期成本上升带来的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储最近(jìn)一次加息后，进入观望态(tài)势。现在市(shì)场(chǎng)普遍预(yù)期(qī)从今年三季(jì)度开始，美国将进入一个技术(shù)性衰(shuāi)退，可能在年(nián)底会有一(yī)次减(jiǎn)息。但是美联储(chǔ)现(xiàn)在论调还是比较的鹰派，至少从美联(lián)储(chǔ)官(guān)员的点阵图看(kàn)，大部分美联储(chǔ)官员都(dōu)认(rèn)为在2024年前不会减息(xī)，与市场(chǎng)预期(qī)有一定的差距。当然，我们要动态地看问(wèn)题(tí)，应根据未来几(jǐ)个月美国经济的(de)实(shí)际情况去(qù)做(zuò)出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加(jiā)息后进入了观察期(qī)。短期(qī)，联储将在(zài)控通(tōng)胀及防范金融风险之间(jiān)争取平(píng)衡。后(hòu)续如果美国金(jīn)融体系风(fēng)险继续累积并形成(chéng)进(jìn)一步(bù)的(de)风险事(shì)件，可能会推动联储更早转向。美国经(jīng)济衰(shuāi)退终局确定性较高，在此情景下，长(zhǎng)久(jiǔ)期的利(lì)率债、高评级信用债会在大(dà)类(lèi)资产(chǎn)中取得相对较好表现。

　　王昕杰(jié)：目(mù)前来看(kàn)，美联储可能在(zài)下半年降息50个基(jī)点。虽然(rán)美联储结束加息(xī)周期及(jí)随(suí)后的(de)宽松政策可能利好(hǎo)股市，但是这(zhè)仅在没有衰退接踵而至时(shí)成(chéng)立(lì)。多数情况下，只有经济状况触底才会构成(chéng)股市反弹的充分条件。与(yǔ)股(gǔ)票不同，政府债收益率的表现在美联储加息接近尾(wěi)声(shēng)时通常更容易预(yù)测。一直以(yǐ)来，10年期政府债(zhài)收益率(lǜ)的高位几乎总是在最后(hòu)一次加息前后出现(xiàn)，然后在接下来的(de)12个月平(píng)均下跌70个基点(diǎn)，原因是增(zēng)长放缓及通胀(zhàng)下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业(yè)已经(jīng)录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大(dà)概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好，这是比较(jiào)自(zì)然(rán)的逻辑。其次，AI会给现有的公(gōng)司(sī)带来哪些(xiē)变(biàn)化，这是我们需要思考的问题。例如广(guǎng)告公司，AI是否(fǒu)可以进一(yī)步提升它的投放(fàng)精(jīng)准度。不过，考虑(lǜ)到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的(de)使用。这(zhè)里的(de)不确定(dìng)性是比(bǐ)较高(gāo)的。第三，中(zhōng)国(guó)有(yǒu)庞大的(de)市场，政府(fǔ)积极的在推动数字化的进程，我(wǒ)们认为(w宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市èi)中国(guó)有非常大的(de)潜力。

　　丁晨：大模型在训练(liàn)环节(jié)和推(tuī)理(lǐ)环节都(dōu)需要消耗大量的算力(lì)，涉及(jí)到的硬(yìng)件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构成的服务器，以及(jí)配套的交换(huàn)机、光模块；自去年年底以来，产业(yè)链已经陆(lù)续收到了上述硬件产品环节的订(dìng)单上修。

　　大模型主要(yào)涉及(jí)两类产(chǎn)品，一类是公有云上部署的(de)大模型，包括模型(xíng)的API接口调用、模型的分布式计(jì)算(suàn)部署、数据库等中间件，主要面向(xiàng)to-C类的终端场景，主要基于(yú)生成的(de)字段数（token）来收费；另一类是部署到私(sī)有(yǒu)云上的大模型，主要(yào)面向to-B类的终(zhōng)端场(chǎng)景(jǐng)，主(zhǔ)要根(gēn)据部署成本(běn)来收费(fèi)；应用场景落地较(jiào)为多元，在(zài)搜索、文档处理、文学艺术(shù)创作(zuò)、金融、电(diàn)商、企业(yè)内部管理都有非常多可以(yǐ)探索落地的案例，在未来2-5年将会(huì)呈(chéng)现(xiàn)出百(bǎi)花齐放的格局，投(tóu)资机会主(zhǔ)要来源于下(xià)游(yóu)潜在的目标用户(hù)群体规模(mó)较大、用户的(de)付费(fèi)意愿强或者(zhě)用户的使用时(shí)长(zhǎng)较长的(de)场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业。与此同时(shí)，我们看到，中国(guó)高度重视(shì)数字(zì)经(jīng)济，尤其是大数据、硬科技和软科(kē)技(jì)的(de)发展，今年成(chéng)立了国家(jiā)数据局(jú)，国务院重组科技部(bù)，三大运营商都加大(dà)了在数(shù)据方面的投入，中国(guó)的(de)云企业也发展迅(xùn)速。

　　我(wǒ)们尤其看(kàn)好亚洲(zhōu)半导体的发展(zhǎn)。该板(bǎn)块(kuài)目前估值处于(yú)历史(shǐ)低位，随着(zhe)去库存的稳(wěn)步推(tuī)进，半导(dǎo)体板块在今(jīn)后的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥有(yǒu)众(zhòng)多(duō)半导(dǎo)体企业(yè)的(de)韩国市场则将(jiāng)是亚洲上升空(kōng)间(jiān)最大的(de)市场。

　　此外，A股的精(jīng)选科技主题也(yě)将有不俗表(biǎo)现(xiàn)，因为很多中国的科技企(qǐ)业在后疫情时(shí)代，会(huì)更(gèng)关(guān)注利润(rùn)和现金流，从而(ér)产生一些(xiē)可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大(dà)模型（特别是机器学(xué)习(xí)与深度学习模(mó)型）的发展(zhǎn)将带(dài)来以下方面(miàn)的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推理(lǐ)需(xū)要大量的算(suàn)力，这将带动(dòng)AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云计算服(fú)务，AI模(mó)型需要庞大的(de)数据集和计(jì)算(suàn)资源进行训练，这(zhè)将推(tuī)动公共(gòng)云服务商的发展。数据(jù)服务，AI模型需要海(hǎi)量(liàng)数(shù)据进(jìn)行训练，数据采集、清洗(xǐ)和标(biāo)注(zhù)服务将大有可为。AI软(ruǎn)件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用(yòng)，企业将大举采购各类AI软(ruǎn)件与服务，如(rú)机(jī)器视觉、自然语言(yán)处理(lǐ)、机器人等(děng)以满足自(zì)动化的(de)需(xū)求。

　　埃(āi)隆·马(mǎ)斯(sī)克（Elon Musk）和(hé)一群人工智(zhì)能专家及业(yè)界(jiè)高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一(yī)帆：在(zài)一(yī)定程度上增(zēng)加公众(zhòng)对AI技(jì)术研发(fā)的知情(qíng)权以及行(xíng)业自律是有其(qí)必要(yào)性(xìng)的。一方面(miàn)，知名人士的呼吁显示出行业(yè)内(nèi)对人工智能安全与可控性的高(gāo)度重视，这有助于提高公众对此的认(rèn)识，同(tóng)时促进相(xiāng)关法规与(yǔ)标准(zhǔn)的出(chū)台。暂(zàn)停开发(fā)更强大的(de)模型(xíng)有助于(yú)行业理解现有模型的风险与(yǔ)影响(xiǎng)，为下一代模型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已(yǐ)足够强大，需要(yào)一定时间(jiān)观察其对社会产生的影(yǐng)响。但另一方面(miàn)，依靠(kào)公众人士(shì)发起的自律性暂停(tíng)可能(néng)难以(yǐ)有效(xiào)执(zhí)行(xíng)。人工(gōng)智能行业内竞(jìng)争激(jī)烈，暂停(tíng)进一步研究难以形成(chéng)广泛共识，领先机(jī)构会(huì)继(jì)续推(tuī)进研究旨在(zài)保(bǎo)持竞争优(yōu)势(shì)。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发更强大(dà)的生成式AI 模型，并非技术(shù)发展方向出现了(le)偏差，而(ér)更多是(shì)出于对(duì)监管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁社会思考(kǎo)在使用过程中产生的(de)法律(lǜ)规制(zhì)风(fēng)险(xiǎn)以(yǐ)及科技伦理挑战。一方面(miàn)，现(xiàn)在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部(bù)署(shǔ)在公有云上面，用户(hù)交(jiāo)互过程中的(de)数据(jù)可(kě)能涉(shè)及到用户隐私和企业(yè)机(jī)密，因此现在越(yuè)来越多的(de)企业(yè)客户(hù)开始转向规划私有(yǒu)部署(shǔ)大(dà)模型(xíng)。另一方面(miàn)，不(bù)法分子也(yě)更有机会借助生成(chéng)式 AI 提高电信(xìn)诈骗(piàn)的效(xiào)率、研(yán)发限制性(xìng)产品的效率(lǜ)等。

　　目前(qián)，中国监(jiān)管层在立(lì)法(fǎ)进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正(zhèng)式发布《生成式人工智(zhì)能服(fú)务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智(zhì)能服(fú)务提供者(zhě)应该承担信息安全主体责任，做好(hǎo)个人信息(xī)保护、未(wèi)成年人保(bǎo)护、内(nèi)容安(ān)全管理等工(gōng)作(zuò)，我们相信(xìn)在生成式人工智能领域的(de)监管会日益(yì)完善。

　　今年剩余(yú)时(shí)间(jiān)投资策略(lüè)如(rú)何(hé)调整？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未来3个(gè)月(yuè)就6个月，全球市场资产类别(bié)方面(miàn)，固(gù)定收益或者债(zhài)券为(wèi)优先(xiān)，低(dī)配股票。如(rú)果美国经济进入下半年(nián)，经(jīng)济增长速度持续放(fàng)缓，衰退风险增强，那么目前美(měi)国股票的估值相对于企业盈利的预期是相对乐(lè)观了。

　　如果今年经济开始放缓(huǎn)，即(jí)便美联(lián)储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的利率还是要(yào)往下走，利率往下走(zǒu)代表(biǎo)这些(xiē)债券(quàn)的价(jià)格往上升。

　　环(huán)球市场方面：股票的部分摩根资(zī)产(chǎn)管理目前(qián)是偏向中国及广泛意义上(shàng)的亚洲(zhōu)市(shì)场。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还是(shì)跑(pǎo)赢(yíng)沪深300，但是经验告诉我们，如果中国的(de)企业盈(yíng)利增长(zhǎng)比美国快(kuài)，沪深300或(huò)MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理比较青(qīng)睐欧美的政(zhèng)府债券(quàn)，再加上一些投(tóu)资(zī)等级(jí)的(de)企业债。不(bù)看(kàn)好(hǎo)高收益债的原因在于：当经济表现越来越差的时候，一些信贷评级比较低的企业债，它的信(xìn)用差(chà)会(huì)拉宽，相(xiāng)应债(zhài)券价(jià)格承压。货币方面：看跌美元(yuán)。同时，若美元(yuán)贬值，大(dà)部分的亚洲货币(bì)都(dōu)会得到支持(chí)。商品(pǐn)：对能源跟工(gōng)业金属持相对(duì)中(zhōng)性态度，商品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产(chǎn)配置(zhì)策(cè)略(lüè)现在时间节点看(kàn)，大类资产相对配置上，我们认(rèn)为股票(piào)优于债券，优(yōu)于(yú)商品。年末有降息预期(qī)的条件下，股票估值(zhí)压(yā)力会(huì)减小(xiǎo)。商(shāng)品受全球总需求下降和中国复苏缓慢(màn)的影响，下(xià)半(bàn)年(nián)反转(zhuǎn)的机(jī)会不(bù)大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初至(zhì)今(jīn)的表现(xiàn)，之后可(kě)能会出(chū)现中国(guó)优于欧美股(gǔ)市的情(qíng)况。尤(yóu)其(qí)是香港市(shì)场，在公司业绩(jì)普遍平稳转好的基(jī)本(běn)面条(tiáo)件下，受其他因(yīn)素(sù)影响的估值因素带来的下跌调整(zhěng)幅度比较大。换句话说，目前(qián)的港股表现(xiàn)有背离基本面的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置角(jiǎo)度看，我们认为美国的(de)盈(yíng)利(lì)增长及通胀前景(jǐng)仍存在较大的不确定性。如果通胀下降，股票(piào)表现(xiàn)会较出色，债(zhài)券(quàn)也会受益。如果经济(jì)出现严重衰退，债券(quàn)表现一定优于股票。如果(guǒ)通胀卷土重(zhòng)来，将出(chū)现和去(qù)年一样的股债双杀，对成(chéng)长股则尤(yóu)为不(bù)利。股票市场(chǎng)投资策略：股(gǔ)票方面，我们不看好美股(gǔ)和(hé)成长股。我们的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴(xīng)市场，特别是(shì)中国。

　　债券市场投资(zī)策略(lüè)：整体而言，我们认(rèn)为(wèi)今年债券(quàn)的表现会优于股票的(de)表现，特别(bié)是政府债券和投资级别的债(zhài)券，能够提供不错的(de)收(shōu)益率(lǜ)，而且即使在经济下行的时候也(yě)非常具有韧性。商(shāng)品市场投(tóu)资(zī)策略(lüè)：我们同时也看好黄金和石油价(jià)格的上涨。看好黄金最主要是(shì)因为(wèi)避险情绪的(de)上升(shēng)。我(wǒ)们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月(yuè)底(dǐ)之前(qián)会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价会进一步上行(xíng)，主(zhǔ)要是由于供(gōng)给端的收缩(suō)。外汇市场(chǎng)投资策略：由(yóu)于美联(lián)储停(tíng)止加息，美元(yuán)的利(lì)差优势(shì)收窄，因此我们要(yào)为美元走软做(zuò)好准备。

　　卢(lú)里：历史(shǐ)走势上看，衰退(tuì)情景后(hòu)，债券和黄金表现较好，成(chéng)长股有阶段(duàn)性(xìng)行情(qíng)衰退情景(jǐng)下，利率带来(lái)的分母端制(zhì)约(yuē)改善，利(lì)好利率债(zhài)及高评(píng)级债券(quàn)、黄金(jīn)等资产类别成长股受分母端改(gǎi)善主导，可能有(yǒu)阶段性行(xíng)情(qíng)；价值股分子端承压，整(zhěng)体(tǐ)回落石油(yóu)等(děng)大(dà)宗商品(pǐn)由于(yú)需求(qiú)下降(jiàng)，整(zhěng)体回落(luò)。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估(gū)值(zhí)均处于(yú)较低位置，宏观(guān)环(huán)境(jìng)有利于权益(yì)市(shì)场，风格(gé)上建(jiàn)议高配制造(zào)、科(kē)技，低配周期、金融地产，标配消费和医药；创业板指的吸(xī)引力相对(duì)高于沪深(shēn)300。行业层(céng)面，电(diàn)子、医药、军工、食品饮(yǐn)料(liào)、建(jiàn)筑材料等行业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利(lì)能力稳定、高股息的优质央(yāng)国企；契合数字中国(guó)建(jiàn)设方向，受益于复苏(sū)的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部分资产（例如美股）对分子端(duān)下行的定价(jià)不足。后续若(ruò)进(jìn)入利(lì)率快(kuài)速改善期，成长风格(gé)可能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能(néng)从衰退(tuì)转向复苏，美(měi)元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人(rén)民(mín)币(bì)汇率在美元反弹时点可(kě)能(néng)仍(réng)强(qiáng)于(yú)一篮子货(huò)币。日元可能(néng)扭转颓势，启(qǐ)动均值(zhí)回归行(xíng)情(qíng)。欧洲经(jīng)济(jì)衰退预期和欧洲能源(yuán)供(gōng)应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在(zài)美元强势(shì)周期逆(nì)转后，欧元存在一定(dìng)重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在(zài)股票方面(miàn)，我们(men)继续看好亚(yà)洲（日本除外(wài)），并在美国(guó)和欧洲(zhōu)采取防(fáng)御(yù)性行业立场。看好中(zhōng)国，因(yīn)为(wèi)即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估值(zhí)仍然低廉，政(zhèng)策制定者继续(xù)支持经(jīng)济增长，最近(jìn)的银行存款准备金(jīn)率下调就是明证。我们(men)对美元进一步(bù)走弱(ruò)的预(yù)期应该(gāi)会支持(chí)除(chú)日本以外的亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质(zhì)量政府债券的敞口，并减(jiǎn)少了对高(gāo)收益债(zhài)务的敞口。

　　我们(men)更青睐(lài)发达市场投资级政府债(zhài)券，较不青(qīng)睐高(gāo)收益债券(quàn)。这与美国(guó)的(de)衰退周期(qī)所体现出的特征一(yī)致，在美国(guó)，政府债(zhài)券(quàn)通常受益(yì)于债(zhài)券收益(yì)率的下(xià)降（因为市(shì)场对增长放缓和最(zuì)终降(jiàng)息(xī)的定价），而公司债券收益率(lǜ)相对于美国政府债券的溢价(jià)因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：烟台装修公司_烟台装修报价_烟台装修效果图_烟台装修知识-烟台装修服务平台 宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市