2022年(nián)是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结合(hé)对企业经营数据(jù)变化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与去(qù)库(kù)存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源(yuán)于供(gōng)不(bù)应(yīng)求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价(jià)格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗归(guī)母净(jìng)利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备和逆(nì)变器(qì)毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的(de)最(zuì)新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一(yī)季度(dù)，大全(quán)能源实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比(bǐ)，相较而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗)收率等有一定帮助。

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