5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外(wài)）存在(zài)一定的估(美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思gū)值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较(jiào)好成长(zhǎng)能力的(de)低估(gū)值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留(liú)出空(kōng)间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期(qī)的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出(chū)台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持(chí)续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更多(duō)优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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