银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政(zhèng)部无意(yì)干(gàn)预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解(jiě)决(jué)方(fāng)案（可能是联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国上周原油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带(dài)来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是(shì)维(wéi)持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美(měi)国私(sī揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音)人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地区(qū)银(yín)行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业(yè)银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)和积极性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金(jīn)融机(jī)构或(huò)者非金融企业(yè)大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多少这一(yī)争论，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的(de)政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最(zuì)终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国(guó)经济(jì)继续(xù)减速也是大概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽(suī)然(rán)在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随(suí)着(zhe)美国(guó)居(jū)民利息支出占可支配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下(xià)降(jiàng)和(hé)最近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的(de)环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即(jí)便(biàn)消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政策的(de)情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外(wài)银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色(sè)金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会(huì)议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色(sè)板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货(huò)有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需(xū)求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业(yè)开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业(yè)订(dìng)单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色(sè)市场流(liú)出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并(bìng)不意外(wài)，昨日(rì)有色(sè)价(jià)格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是(shì)向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的(de)预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势(shì)的(de)关系以及(jí)可能突(tū)发(fā)的(de)风险事(shì)件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带(dài)来持仓(cāng)管理的(de)压力(lì)。”他说。

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