公募基(jī)金交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结(jié)算模式之后，一种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推(tuī)出(chū)也吸(xī)引了行业各方目光(guāng)，据(jù)业内人(rén)士(shì)透露，除了广发证券有落地的(de)基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研(yán)究这(zhè)一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业(yè)内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎(yíng)来新时代。券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模(mó)式(shì)，最(zuì)大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为(wèi)成熟的基金结(jié)算(suàn)模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有(yǒu)期(qī)混合是(shì)首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方(fāng)达两家(jiā)基金(jīn)公司(sī)与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品(pǐn)的券商，据了解，其他券(quàn)商也在(zài)积极研究这一新的(de)业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资(zī)金存放(fàng)在托管银(yín)行的托管账(zhàng)户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的资(zī)金账户无需实(shí)际上的银证转账存大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企(cún)入资金，每个交易日基金公司采用申(shēn)报交易额(é)度，使(shǐ)用(yòng)虚(xū)头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的交(jiāo)易额度每日滚动计(jì)算产品资金(jīn)账户(hù)虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)额度(dù)的(de)前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内(nèi)交易(yì)通过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模式(shì)的交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托管行(xíng)比较关注(zhù)的托管资(zī)金(jīn)归属保管问题(tí)，一定程度上调(diào)动(dòng)了(le)托管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，丰富了公募基金与证(zhèng)券(quàn)公司结算(suàn)模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有助于(yú)降(jiàng)低运营(yíng)风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促(cù)进(jìn)公(gōng)募基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以保证较(jiào)好运(yùn)营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方(fāng)投顾(gù)业务(wù)，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)促进，金融机构(gòu)为广大投资人提供更多的(de)交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易结(jié)算资(zī)金(jīn)的三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类(lèi)模式(shì)的创新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资(zī)金无需三方(fāng)存管(guǎn)；二是交易交收分(fēn)离：证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资(zī)验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与券商(shāng)渠道(dào)的(de)商业(yè)模式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新的交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投(tóu)资(zī)端(duān)业务也是(shì)通过(guò)券商完(wán)成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行(xíng)结算(suàn)模式(shì)，有两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了(le)交易前端(duān)验资验券功(gōng)能(néng)，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券(quàn)商代(dài)买市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是，无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布(bù)，效率有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了三方存(cún)管登(dēng)记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)，同时也简化(huà)了(le)开户(hù)环节，免去了(le)三？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)加(jiā)强了交易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功能(néng)，可优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资(zī)金不是集中(zhōng)于原来的证券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方式是需(xū)要(yào)将(jiāng)托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通，免去银证转账的(de)步骤(zhòu)，解(jiě)决了(le)普通券结(jié)模(mó)式(shì)下(xià)资金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账(zhàng)时(shí)间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如(rú)，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券(quàn)资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分离(lí)，证券公司前端验资(zī)验券可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和(hé)超买风险，托管人(rén)负(fù)责(zé)交收；日终资金(jīn)对(duì)账(zhàng)实现证(zhèng)券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账，可防(fáng)范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)几点不足(zú)之处：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结(jié)算模式，该模式与托(tuō)管人结(jié)算模式一(yī)致，对投资(zī)组合而言需按(àn)月计算缴纳最低结(jié)算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机(jī)制；另(lìng)一方面，虚头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券商三(sān)方需每日确立场(chǎng)内/外资(zī)金分配比例。取决于投(tóu)资组(zǔ)合(hé)交易特征，将(jiāng)增加日(rì)常投资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或(huò)吸引(yǐn)头(tóu)部(bù)基金公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或(huò)启动相(xiāng)应(yīng)的合(hé)作。不(bù)过，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍(réng)有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部(bù)对这(zhè)一业务(wù)进行了(le)探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家基(jī)金公司人(rén)士表示，这类业务具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力，相比(bǐ)较托(tuō)管行(xíng)结算(suàn)模式和(hé)券商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处(chù)于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待(dài)解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模(mó)式仍(réng)不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更有信心，认为这是一(yī)个(gè)基(jī)金、券商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方共赢(yíng)的(de)模式(shì)，有望成为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算(suàn)模(mó)式均有比较(jiào)优势；对托管人(rén)而言，产品资(zī)金全额留(liú)存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证券公司提(tí)高(gāo大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企)服务机构客(kè)户的(de)能力(lì)，也加强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券(quàn)商(shāng)结算模式下的(de)场内交易(yì)前端验资验券相关(guān)流程和业务系(xì)统，个(gè)别如(rú)清算模(mó)块涉及一(yī)些小改动。但券(quàn)商和托管(guǎn)行的系统改动较(jiào)大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多(duō)个(gè)环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的(de)模式(shì)来(lái)看，主要是广发(fā)证券、兴业银(yín)行、基金公司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一(yī)些银行、券(quàn)商(shāng)对此也(yě)抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结算模式(shì)发(fā)生了重(zhòng)要变(biàn)化，从单一模(mó)式走向(xiàng)券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管(guǎn)人结算模(mó)式，到目前(qián)已25年了(le)，仍(réng)然是目前公募(mù)基金结(jié)算的(de)主(zhǔ)流(liú)模(mó)式。这一模式是(shì)，基(jī)金(jīn)管理人租用券商(shāng)的交(jiāo)易席位(wèi)直连(lián)报(bào)盘(pán)交易(yì)所，托(tuō)管人作(zuò)为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资金(jīn)和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由试点转常规(guī)，至今(jīn)已历时(shí)5年有余。随着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改(gǎi)善及券商财(cái)富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根(gēn)据中金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募(mù)基金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结算(suàn)模式(shì)，基(jī)金结算模式也正(zhèng)式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士(shì)就表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算(suàn)模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续(xù)推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业(yè)务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类型(xíng)上，券(quàn)结(jié)模式将有较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平(píng)安(ān)基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看(kàn)好券结模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模(mó)式在中小基金公司(sī)中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道(dào)的(de)营销支持(chí)难度较大(dà)，券结模式能有效推(tuī)动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士也表(biǎo)示，券结模式(shì)保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水，以后会是(shì)一个趋(qū)势(shì)。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表(biǎo)示(shì)，券商结算模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发(fā)展的边(biān)际制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成本(běn)较大、技术(shù)系统探(tàn)索(suǒ)较(jiào)困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度(dù)、业(yè)绩表现(xiàn)与客户体验(yàn)的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式”的服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的(de)基金(jīn)公司和证券公司会(huì)受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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