原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露(lù)完(wán)毕，整体(tǐ)现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多来看(kàn)，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是(shì)白酒行业主旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)净(jìng)利再(zài)创新(xīn)高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)营(yíng)收取得了两位数(shù)增长。在(zài)打响疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年(nián)一(yī)季度白酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业(yè)拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过去(qù)三年，外部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩来(lái)看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强(qiáng)大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业结(jié)构性增长。但(dàn)随着(zhe)白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企(qǐ)持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同(tóng)主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国酒业协(xié)会(huì)公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和(hé)利润分(fēn)别(bié)占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优势(shì)品牌正(zhèng)在(zài)持(chí)续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业集中(zhōng)度(dù)不(bù)断提升，存量(liàng)竞争格(gé)局(jú)下企业间(jiān)挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使白酒行业内部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复(fù)兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)的另一个特(tè)征是，在过(guò)去取得了稳定(dìng)增(zēng)长和快速(sù)发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱(qū)动增长(zhǎng)的(de)发展模(mó)式(shì)，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除高端一如(rú)既往强势(shì)以外(wài)，其中高(gāo)端(duān)产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品结构(gòu)优化的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实(shí)施技(jì)改、产能(néng)扩建等项目，这些都现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多是(shì)企业为(wèi)持续(xù)保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部酒企会持续(xù)走强，并且(qiě)利用(yòng)自身的品牌与品质(zhì)优势(shì)，进一(yī)步挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而基于品(pǐn)类和(hé)产品的名酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利(lì)润累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上市(shì)企业财报发(fā)现(xiàn)，除(chú)头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强外，二三(sān)线品牌(pái)正在(zài)加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为2家(jiā)，分别是今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了(le)一(yī)个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是(shì)在(zài)各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成(chéng)产(chǎn)品(pǐn)升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要么(me)就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表(biǎo)示是因(yīn)为(wèi)去年同期基数较高，以及公司(sī)主动(dòng)进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其(qí)业(yè)务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润(rùn)在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年(nián)报(bào)中归咎于品牌(pái)、营销、渠(qú)道等多(duō)方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证了(le)白(bái)酒超强的(de)盈利能(néng)力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存(cún)增长基本都(dōu)在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能(néng)一定程度(dù)上反(fǎn)映当前渠道的情(qíng)况。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企合同负(fù)债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度(dù)末，总体(tǐ)合同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发(fā)现(xiàn)整个市场除了(le)茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社(shè)会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计今年下(xià)半年中(zhōng)秋节后有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢复以及社会活(huó)动的(de)复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库(kù)存会(huì)得到(dào)很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域(yù)中小企业仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台(tái)回答投资者(zhě)关于库存的(de)问题(tí)时就谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一(yī)个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态(tài)，尤(yóu)其(qí)在过去三年(nián)，受(shòu)疫情影(yǐng)响线下消费场(chǎng)景(jǐng)大(dà)减，终端动(dòng)销放缓，造成了社(shè)会(huì)库存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近(jìn)十年(nián)来白酒产量在(zài)不(bù)断下降，白酒产业(yè)存量产能过(guò)剩是不争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然(rán)是趋势(shì)之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫(yì)情(qíng)后消费场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能(néng)力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的(de)数(shù)字在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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