核心(xīn)观点(diǎn):在当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复的(de)不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有(yǒu)的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是(shì)行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三(sān)年的(de)现金(jīn)分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边(biān)际和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管(gu粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思ǎn)开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思的溢价》

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