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80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21世纪经济报道、澎湃新闻等多(duō)家媒体报道(dào)，协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将于5月(yuè)15日执行(xíng)，其中国有银行(xíng)执行基准利率加10BP；其它金融(róng)机构(gòu)执行基准(zhǔn)利率加20BP。

　　通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款是什么(me)？通知存款和协定存款是“类活期(qī)存款”，灵(líng)活性好于定期(qī)，收益率好于(yú)活期。产品推出的目的(de)更多是为(wèi)吸引存款。通(tōng)知存款是(shì)指不约(yuē)定存期，在支取时提前(qián)通知银行的存(cún)款业务，分(fēn)为提前一天和提前七天(tiān)的两种类型(xíng)。协定存款是(shì)对协定(dìng)额度以(yǐ)内的部分给予活期(qī)利率，对超过协定部分给予协定存(cún)款利率。

　　通知存款和(hé)协定(dìng)存款当前利率(lǜ)处(chù)于什么水平？为(wèi)何需要规定上限？根据央(yāng)行公告， 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利(lì)率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活(huó)期挂牌基准利率为 0.35％。如(rú)以此为标准，则国有四大(dà)行1天和7天(tiān)期(qī)通知存款利率的上限(xiàn)分(fēn)别(bié)为(wèi)0.90％、1.45％，协定(dìng)存款利(lì)率上(shàng)限为1.25％。其它(tā)金(jīn)融(róng)机构 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)的(de)上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而目前部(bù)分城商行(xíng)与农商行通知、协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率偏高，我们梳理的样本银(yín)行中有13.5％的银(yín)行超(chāo)过(guò)新(xīn)规上(shàng)限。7 天(tiān)通知(zhī)存(cún)款的最高利(lì)率达到(dào) 2.1％。且部分银行最(zuì)高的通知(zhī)存款利率高(gāo)于其(qí)挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞(jìng)争”令负债成本相对刚(gāng)性(xìng)的问题。

　　规定上限对相关存款实际利(lì)率(lǜ)有何影响？是否会对M1和80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米>M2产生影响？部分(fēn)城(chéng)商行和(hé)农商行（占比近(jìn)13.5％）通知存(cún)款和协定存款利率或将有所下调，但对M1和(hé)M2增速影响非对称。其(qí)一，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)应属于其他(tā)存(cún)款(kuǎn)，对M1或没有影响(xiǎng)。其二(èr)，通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款若流出(chū)，可能会拖(tuō)累 M2 增速。根据《存款(kuǎn)统(tǒng)计分类及编码》，我们合理推断，通知存款和协(xié)定(dìng)存款归属于 M2 下的其他存款科(kē)目，则其变动会(huì)影响M2规(guī)模(mó)和增速。考虑到(dào)此(cǐ)次利率上限的设(shè)定，可能有部分个(gè)人(rén)或企业将通知存款和协定存款投向(xiàng)收益率更高的理财(cái)以及其他资管(guǎn)产品中，拖累(lèi) M2 增速表现。考虑(lǜ)到(dào)4月居民存款(kuǎn)已(yǐ)经开始(shǐ)重新流向表外，M2增(zēng)速预计(jì)将进(jìn)入下行(xíng)通道。再考(kǎo)虑到此(cǐ)次通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款利率上限的约束(shù)，或(huò)进一步加(jiā)速居民将资金从表内搬至表(biǎo)外。

　　是否(fǒu)意味着存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？本次约束通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，核心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行(xíng)净息(xī)差(chà)下(xià)探(tàn)，其中国有银行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股(gǔ)份制银行的(de)平均(jūn)净(jìng)息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的利润是(shì)准公共品(pǐn)，去向有三：一是利润分配给财(cái)政的非税收(shōu)入；二(èr)是转(zhuǎn)增资本金以满足宏观审慎的管理要求，疏通货币政(zhèng)策的传导渠道；三(sān)是增加拨备以应对坏账风险。既(jì)要保证商(shāng)业银行的合(hé)理盈利水平(píng)，又要不抬高(gāo)实体经(jīng)济融资(zī)水平(píng)，惟有对存(cún)款利率进行调整。实际上， 2022 年 9 月(yuè)主要银(yín)行已(yǐ)经下(xià)调存款利率，年初(chū)至今其他银行也纷纷跟进(jìn)，随着(zhe)商业银行普(pǔ)通存(cún)款(kuǎn)利率的调整到位，政策抓手转向其他存款的(de)利率水平。但目前尚不构成新(xīn)一轮存款利率下调的(de)开始，源于目(mù)前(qián)存款利率市场(chǎng)化调整机制参(cān)考 10Y 国(guó)债(zhài)利(lì)率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益(yì)率高(gāo)于上一轮下调(diào)时(shí)低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具(jù)备全面下(xià)调的(de)充分(fēn)条件。

　　高频数据经济表现：汽(qì)车销售、地(dì)产销售(shòu)改善。乘用(yòng)车零售(shòu)同比较上周上(shàng)升(shēng) 27pct 至 67％，今年(nián)累(lèi)计同比(bǐ) 1％，全国整车(chē)货运(yùn)量有所反弹(dàn)。房(fáng)地(dì)产(chǎn)市(shì)场：地产销售有所恢复，因城(chéng)施策继续加(jiā)码(mǎ)。政府性基金(jīn)与基建：新增专(zhuān)项债 147.8 亿(yì)，下(xià)周计划发行(xíng) 881.1 亿。工业生产与制(zhì)造业投资：开(kāi)工率继(jì)续改善。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢(gāng)铁、煤炭价格下降，油价上升。货币政(zhèng)策(cè)与汇率：资短端金利(lì)率下行、美元下行，人民(mín)币(bì)升(shēng)值(zhí)。

　　风险提示：稳增长(zhǎng)政策见效(xiào)速度慢于(yú)预期，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存(cún)款利(lì)率下调(diào)新一轮(lún)的开(kāi)始？

　　事(shì)件：21 世纪(jì)经济报道、澎湃新闻等(děng)多(duō)家(jiā)媒体报道，协定存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限：国有银行（特指工农、中、建四大行）执行基准利率(lǜ)加 10BP ；其它金融机构执行基准利(lì)率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执(zhí)行(xíng)。

　　1. 通知存款和协(xié) 定存款是什么(me)？

　　通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵活性好于定(dìng)期，收益(yì)率好于活期。产品(pǐn)推出(chū)的目的更多是为吸(xī)引(yǐn)存款(kuǎn)。

　　通知存款是指不约定(dìng)存期(qī)，在支取时(shí)提前通知(zhī)银行的存款业务，分为提前(qián)一天和提前七天(tiān)的两种类(lèi)型。在存入款项(xiàng)时不约定(dìng)存期，支取时需(xū)提(tí)前通知银(yín)行，约(yuē)定支(zhī)取存(cún)款的日期和金(jīn)额方(fāng)能支取，按(àn)存款人提前通(tōng)知的期限(xiàn)长短划分(fēn)为(wèi)一天(tiān)通知存款和(hé)七天通知存款两个品种，一天通知存款必须(xū)提(tí)前一天通知(zhī)约定支(zhī)取存款，七天通知存款必(bì)须提前(qián)七天通知约(yuē)定支取(qǔ)存(cún)款(kuǎn)。通知存(cún)款(kuǎn)面向(xiàng)个(gè)人和企业办理。

　　协定存款是对协定(dìng)额度以(yǐ)内的部分给(gěi)予(yǔ)活期利率，对(duì)超(chāo)过协定(dìng)部分给予协定(dìng)存款利率(lǜ)。协(xié)定(dìng)存款是指(zhǐ)银行与客户签订协(xié)议，约定结算账户的每日留(liú)存(cún)金额，结(jié)算账户(hù)每(měi)日余(yú)额低于最低留存额（含(hán)）的部分按活期(qī)存款(kuǎn)利率计息，超过部分按中国人民银行规定的协定存款利(lì)率计(jì)息(xī)的存(cún)款。协定存款(kuǎn)面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)。

　　2. 通知、协(xié)定存款当前利(lì)率(lǜ)水平？为何需要(yào)规(guī)定上(shàng)限？

　　若(ruò)央行规定(dìng)新(xīn)的利率上限，则(zé)7天通知存款利率的上限(xiàn)被(bèi)设定为1.55％。根据(jù)央行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款(kuǎn)利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款利率为 1.15％，活期(qī)挂牌基准利(lì)率(lǜ)为(wèi) 0.35％。如以(yǐ)此(cǐ)为标准，则国有四大(dà)行 1 天和 7 天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限为 1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利(lì)率上限(xiàn)为 1.35％。

　　城商行与(yǔ)农商行通知、协定存(cún)款利率(lǜ)偏高，样本银行中(zhōng)有13.5％的银(yín)行超过新规上限。我们梳理了国有(yǒu)银行、股份(fèn)制银行、 20 家城商行（按资(zī)产规模排序(xù)）以(yǐ)及 14 家农商行的挂牌(pái)利率（截止(zhǐ)至 5 月(yuè) 11 日(rì)），其中(zhōng)国有(yǒu)银行与股份行(xíng)挂牌(pái)利率未(wèi)超过央行新规上(shàng)限(xiàn)，超过上限(xiàn)的银行主要集中在城商(shāng)行和农商(shāng)行(xíng)中，占(zhàn)比达 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行中有 3 家超过上限、占比(bǐ) 15.6％。 7 天(tiān)通知存(cún)款(kuǎn)的最高利率达到(dào) 2.1％。

　　同时(shí)，部分银行最高的(de)通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)高(gāo)于其挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令负(fù)债成本相对(duì)刚性的问题(tí)。我们在梳(shū)理过程中发现(xiàn)，部(bù)分银行个人(rén)通知存款的最高利率高(gāo)于挂牌利率，其(qí) 1 天的通知存款最高利(lì)率为 1.75％，而其挂牌利率是(shì) 1.35％。

　　3. 规定上限对实际存款(kuǎn)利(lì)率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如(rú)何？

　　部分(fēn)城(chéng)商行和农商行通知存款和协定存款利率或将(jiāng)有所下调。目前超过(guò)利率新规上限的(de)主要为城商行和农商行，样(yàng)本银行中(zhōng)有 13.5％的(de)银行超过上限(xiàn)，其中 7 天通知(zhī)存款的最高(gāo)利率达到(dào) 2.1％（规(guī)定上限(xiàn)为 1.55％），因此新规的执行会导(dǎo)致(zhì)部分城(chéng)商行和农商行（合理估算近(jìn) 13.5％的比(bǐ)例）通知存款和协定存款利(lì)率或将有所(suǒ)下调。

　　是否会对M1和M2的(de)增速产生影响？

　　其一(yī)，通知存款和(hé)协定存款应属于(yú)其他(tā)存(cún)款，对M1或没有影(yǐng)响(xiǎng)。根(gēn)据《存款统计分类及编码(mǎ)》，通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款与普通存款并(bìng)列，并不属于单位(wèi)存款和储蓄存款。则考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与单(dān)位活期存(cún)款之和，其(qí)不在 M1 的包含(hán)范围之内(nèi)，利率(lǜ)上(shàng)限的设(shè)定(dìng)对(duì) M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款和(hé)协定存款若流(liú)出，可(kě)能会拖累M2增速。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，我(wǒ)们合(hé)理(lǐ)推(tuī)断(duàn)，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存(cún)款科目，则其变(biàn)动会影响 M2 规模(mó)和增速(sù)。考(kǎo)虑到此(cǐ)次利率(lǜ)上限(xiàn)的设定，可能有(yǒu)部分个人或企(qǐ)业将(jiāng)通知存款和协定存款(kuǎn)投向收益率更高的理财以及其他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速(sù)表(biǎo)现。

　　考虑到4月居(jū)民存款已经开始重新流向表外，M2增速预计将进(jìn)入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。M2 近一年的上行由个人(rén)存款推动，资管(guǎn)资金(jīn)回表(biǎo)也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月(yuè)， M2 同比上(shàng)行的 3 个(gè)百分点(diǎn)中，有(yǒu) 3.1 个百分(fēn)点来(lái)源于个人(rén)存款(kuǎn)的规模扩(kuò)张。年初以来 1.6 万(wàn)亿资(zī)管资金(jīn)回流表内中，有 1.4 万亿来源于(yú)住户部(bù)门。但(dàn)随(suí)着4月居民存(cún)款同(tóng)比首次由增转(zhuǎn)降，居民资(zī)产配(pèi)置(zhì)或回流表外，对应的(de)则是M2同比超过市场预期下行。再考虑到此次(cì)通知存款和协定存(cún)款利(lì)率上限的约束(shù)，或进一步加(jiā)速居民将(jiāng)资金(jīn)从表内搬至表外。

　　4. 是否意味(wèi)着存款利(lì)率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　本次约束通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，核心目的(de)是缓(huǎn)解银行净息(xī)差(chà)压力(lì)。23Q1 商业银行净息差下(xià)探，其中(zhōng)国有银行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股份(fèn)制银(yín)行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行的利润是准公共品(pǐn)，去(qù)向有三：一是利润分配给财政的非税(shuì)收入；二是转(zhuǎn)增资本金以(yǐ)满足宏观审(shěn)慎(shèn)的(de)管理要求，疏通(tōng)货币政策的传导渠道；三是增加拨备以应对坏账(zhàng)风险。既(jì)要(yào)保证(zhèng)商业银行的合(hé)理盈利(lì)水平(píng)，又(yòu)要(yào)不抬(tái)高实体(tǐ)经(jīng)济融资水平，惟有对存款利率(lǜ)进行调(diào)整。

　　实际上，去年(nián)9月主要银行已经下调存款利率，年初(chū)至今其他银行也纷纷跟进，随(suí)着商业银行普通存(cún)款利率的调整到位，政策抓手转向其他存(cún)款的利(lì)率(lǜ)水平。而部分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)未(wèi)高(gāo)息(xī)揽储，其通知存款利(lì)率和协定存款利率明显偏(piān)高，实际上不利于商业银行整(zhěng)体负债端成本的下降，也(yě)成为(wèi)本次约束通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)的触发因(yīn)素。

　　是否是(shì)新一轮存款利率下调的(de)开始？目前(qián)十年期国债(zhài)收益率高(gāo)于上(shàng)一轮下调时(shí)低点，1年期LPR持平，因(yīn)而目前(qián)尚不具备充分(fēn)条(tiáo)件(jiàn)。2022 年 4 月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，以(yǐ) 10 年(nián)期国(guó)债收益率和以 1 年(nián)期 LPR 基准，合理调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期(qī)国债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相(xiāng)应触发 2022 年 9 月部分全(quán)国性银行下调存(cún)款利率，如一年期定期存款利(lì)率(lǜ)下调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年期国债收益率(lǜ)走高 3.9BP ，并(bìng)未(wèi)进一步下行。

　　高频经济(jì)表现：汽车、地产销(xiāo)售改善

　　1）商(shāng)品消(xiāo)费：乘用车零售较上周有所改善，今年以来累计同(tóng)比增长(zhǎng)1％。截至5月(yuè)7日，乘用车(chē)零售同比较上周(zhōu)上升27pct至67％，今年(nián)累计同比1％。5月(yuè)1-7日，乘用车市场零售(shòu)同比增长67％。

　　2）服(fú)务消费：全国整(zhěng)车货(huò)运量有所反(fǎn)弹，京沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月(yuè) 11 日(rì)，全(quán)国整车货运(yùn)量较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势(shì)较 2021 年同期上行 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　3）财政与(yǔ)政府消费：截至(zhì)5月12日，当周(zhōu)国债净融(róng)资(zī)-754.8亿，当周新增(zēng)0亿一般(bān)债，下周计划发行(xíng)34.83亿。

　　4）房地产市场(chǎng)：地产销售回暖，五一过后(hòu)因城施策继续加(jiā)码(mǎ)。截(jié)至 5 月 11 日， 30 大中城市商(shāng)品房(fáng)周均成交面积两年平均增(zēng)速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％，分(fēn)结构看(kàn)，一线、二线和三线(xiàn)城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内(nèi)蒙古等 30 余个城市进行(xíng)了公积金贷款政(zhèng)策的调整和优化。

　　5）政府(fǔ)性基金与基建(jiàn)：当(dāng)周(zhōu)新增专项债147.8亿，下周计划发(fā)行881.1亿(yì)。

　　6）制(zhì)造业投资与工业生(shēng)产(chǎn)：受五一假期及(jí)需求(qiú)走弱影(yǐng)响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日(rì)，高炉(lú)开(kāi)工率继(jì)续回落 87bp 至 81.7％。汽车(chē)半钢胎开工(gōng)率(lǜ)季节性回落 1028bp 至 60.38％，但(dàn)仍强于去年同(tóng)期(qī)（ 40.6％）。

　　7）出口：港口(kǒu)物流效率(lǜ)有(yǒu)所改善(shàn)。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运部(bù)重(zhòng)点港口货物吞吐量较上(shàng)周回升 0.8％，高速公路(lù)货车通行量与(yǔ)铁(tiě)路(lù)货运量较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品(pǐn)价(jià)格：猪肉(ròu)价格(gé)继续下行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零(líng)售价(jià)下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分(fēn)别(bié)环涨 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分(fēn)别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品(pǐn)价(jià)格(gé)：油价小幅回升，国内钢(gāng)价、煤价下行。截至 5 月 11 日(rì)，布油(yóu)周均价小幅(fú)回升 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力(lì)煤(méi)价格回落 1.4％至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺(luó)纹钢(gāng)价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨(dūn)。截至(zhì) 5 月 5 日，美国原油产(chǎn)量(liàng) 1230 万桶(tǒng) / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回购(gòu)地(dì)量延续，资金利率(lǜ)小幅下行。截至 5 月 12 日，本周逆(nì)回购(gòu)余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较(jiào)上周小(xiǎo)幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上(shàng)行，人民币(bì)被动(dòng)贬值。截至 5 月(yuè) 11 日(rì)，美元指数小幅上(shàng)行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较(jiào)上周贬值 0.3％、 0.6％。