财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一(yī)家(jiā)大型(xíng)城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融支叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率(lǜ叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》)相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套(tào)利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年(nián)结构性存(cún)款市(shì)场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业(yè)的(de)吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发(fā)展实验(yàn)室主任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)的差异，在(zài)市场(chǎng)利(lì)率快速下行的(de)时(shí)容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的(de)理财产品收益(yì)率会(huì)进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷定(dìng)价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产(chǎn)是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断(duàn)出手规(guī)范(fàn)存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于(yú)以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规(guī)范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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