金融界5月27日(rì)消(xiāo)息 近日因为(wèi)昆(kūn)明国资(zī)委(wěi)的(de)一(yī)封(fēng)声明，让城投债(zhài)成为关(guān)注的焦点，当前地方债的(de)规模和(hé)地方政府的偿债(zhài)能(néng)力已经越来越被(bèi)重视。如何如何(hé)处(chù)置(zhì)地方债务？

　　中泰证券首席经济(jì)学家李迅(xùn)雷发文称(chēng)，地方债包括地方一般债(zhài)、专项债和包(bāo)括(kuò)城投债在内的(de)各种隐(yǐn)形(xíng)债，其规模究竟有(yǒu)多(duō)大，尚有(yǒu)争议，但增(zēng)长迅(xùn)猛。包括银行(xíng)、保险(xiǎn)、基(jī)金等在内的机构投资者是地方债的(de)主要(yào)持(chí)有(yǒu)者，他们普遍担心(xīn)的还是(shì)城投债务(wù)、非标(biāo)等地方政(zhèng)府(fǔ)隐形(xíng)债风险(xiǎn)。例如，近(jìn)期贵州省政(zhèng)府发展研究(jiū)中心提出(chū)，“化债工作(zuò)推进异常艰难，仅依靠(kào)自(zì)身能力已无法得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷(léi)看来(lái)，在(zài)土地财政缩(suō)水(shuǐ)的背景下，地方(fāng)政府的财权(quán)与事权不匹配问(wèn)题又凸显出来。在我国(guó)政(zhèng)府杠杆率水平并不算高(gāo)的前提(tí)下(xià)，我(wǒ)国地方政府的(de)杠杆率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)确实够高(gāo)了。需要调整中央和(hé)地方之间债务余(yú)额的(de)比例关系。“今后应加大中央政府的发(fā)债规(guī)模，为地方经济减负。”他明确指(zhǐ)出(chū)。

　　李迅雷认为，在(zài)当前中国经济转型的关键阶(jiē)段，维护(hù)地(dì)方政府(fǔ)的(de)信(xìn)用，防(fáng)范区域性(xìng)金融风险显得尤为(wèi)重要，故在(zài)城投公司还(hái)没有与政府部(bù)门完全“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷(léi)建议给(gěi)予(yǔ)困难省份一定的“托底(dǐ)”支持，在政策上大(dà)力度支持地方政府“化债”。如帮(bāng)助地方(fāng)政府（如城投公司(sī)的借(jiè)新还旧）降(jiàng)低债务(wù)成本、拉长债务期限（非(fēi)债券类债务展期，如遵(zūn)义道桥实践银行贷(dài)款(kuǎn)展期），通过政策性银行或商业银(yín)行的(de)低息资金来(lái)降低债务成本(běn)，让(ràng)债务更加容易滚续。

　　李迅雷还建议(yì)，中央政策上(shàng)支持地方(fāng)政府(fǔ)通过出让国有资(zī)产来偿债(zhài)。他(tā)表(biǎo)示(shì)这类典(diǎn)型案例为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划(huà)转上(shàng)市公司共计1亿股股份（合计(jì)占贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台总股本8％，按当时市价计量市值(zhí)约为1600亿(yì)元）至贵州国资(zī)。

　　以下文字(zì)来源(yuán)李迅雷金融(róng)与投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何处(chù)置地方债务(wù)的辨证(zhèng)思考》

　　截至2022年末全国城投有息债务54.1万(wàn)亿元

　　城(chéng)投(tóu)平台成为(wèi)地(dì)方(fāng)债务主要体现形式

　　城(chéng)投债是指城投企业公开发行的公司(sī)债券和中期票据。按照新(xīn)预(yù)算法、“43号文”出(chū)台明确城投债与地方政(zhèng)府(fǔ)信用脱钩，城(chéng)投公司定位由地方政府投融(róng)资机构转变为(wèi)市场化(huà)运(yùn)营主体，地方政(zhèng)府不再对(duì)城投债兜(dōu)底。但实际上市(shì)场仍然(rán)把城(chéng)投债看作(zuò)由地方政(zhèng)府(fǔ)背书的高信用(yòng)等(děng)级债券。

　　因(yīn)此城投公司通(tōng)常都是地方政(zhèng)府(fǔ)下设(shè)的投融资(zī)机构，很难完(wán)全(quán)独(dú)立成(chéng)为与政(zhèng)府(fǔ)无关的(de)纯市场化的企(qǐ)业。城投的债务主要(yào)包括向(xiàng)银(yín)行借款和发行债(zhài)券融资这两(liǎng)种方式，以前(qián)一种方式为主，但后一种债权融(róng)资的规模也不(bù)小，到2022年末(mò)，余额估计在13万(wàn)亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全(quán)国城(chéng)投有息债(zhài)务快(kuài)速扩张，每年增速均保持(chí)在10％以上(shàng)，到2022年末，全国城投有息债务为54.1万亿元，相较(jiào)2011年(nián)的6.4万亿元增(zēng)长(zhǎng)了7倍以(yǐ)上。

城投平台发(fā)债余额的增长

图(tú)片来源：Wind， 中泰证(zhèng)券研究所

　　因(yīn)此，城投平台(tái)实际(jì)上已经(jīng)成(chéng)为地方(fāng)债(zhài)务的主要体现形式(shì)，规模(mó)明(míng)显超过地方政(zhèng)府的一般债和专项债之(zhī)和。城投平台中，如今，城投平台的债券余额大约为13.8万(wàn)亿元，迄今并无违约案例，说明城投债仍属于地方政府背书(shū)的高等(děng)级信用(yòng)债(zhài)。但是，城投(tóu)平台的非标违约情(qíng)况时(shí)有(yǒu)发生，银(yín)行贷款展(zhǎn)期、调整还(hái)贷方式的(de)也比较(jiào)多。

　　地方(fāng)政府应(yīng)确保城投债按时兑(duì)付，不能轻(qīng)易违约

　　当前市场(chǎng)对(duì)地方政府债(zhài)务增长和财政收(shōu)入增速下降(jiàng)甚至负增长的现(xiàn)象普遍(biàn)担心，尤其对财力(lì)偏弱(ruò)的东北、中(zhōng)西(xī)部省份，城投债(zhài)的收益率普遍高于东部发达省市。2022年13个省土地(dì)出让金(jīn)对政府债务(wù)利息覆盖程度不足100％（2021年(nián)只有5个(gè)），扣除(chú)城投拿地之后，捉(zhuō)襟见肘的情况(kuàng)更加明显。

　　河南的(de)永(yǒng)煤债违约之后，对(duì)河南省乃至(zhì)全国的信(xìn)用债(zhài)市场都造成负面冲击，信用分层(céng)现象加剧，部(bù)分(fēn)经济偏弱区域(yù)被边缘(yuán)化。例如青海、云南和天津等近几年融(róng)资成本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年(nián)融(róng)资成本大幅上升，虽然2020年以(yǐ)来融资成本有所下降，但(dàn)整体降幅(fú)相(xiāng)较全国更小(xiǎo)。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁(níng)夏和甘(gān)肃2020年(nián)以来(lái)城投债(zhài)加权平均票面利率降幅(fú)也明显不如全国。

　　当前(qián)在经济复苏不(bù)及预期的背景下，投资者(zhě)的风险偏好明显下(xià)降。为此，地方(fāng)政府应该确保(bǎo)城投债的按时(shí)兑付。因为违约(yuē)不仅不(bù)能解决(jué)债(zhài)务问(wèn)题，反而会恶化区(qū)域信用环境，导致地方国企(qǐ)融资(zī)难、融资贵。从未来(lái)区域经济发展的角度(dù)看，政府部门仍需要持续举(jǔ)债来实(shí)现经济平稳增长，需要保持(chí)政(zhèng)府(fǔ)信用，不能轻易(yì)违约(yuē)。

　　建议中央大力度支持地方(fāng)政府“化债(zhài)”

　　因此，当(dāng)前迫(pò)切需(xū)要(yào)增(zēng)强城投(tóu)债权(quán)人(rén)的持有信心，首先要确(què)保城投(tóu)债不违约，这就意味着(zhe)城(chéng)投公司能(néng)够具(jù)备低成本的借新还旧能力。

　　中(zhōng)央提出“谁家的孩子(zi)谁家(jiā)抱”，意味着对地方债(zhài)不兜底，但建(jiàn)议给予困难省(shěng)份(fèn)一定的(de)“托底”支持，即在政策上大(dà)力度支(zhī)持地(dì)方政府“化债”，如帮助地方政府（如城投公(gōng)司的借新(xīn)还旧(jiù)）降低债务成(chéng)本(běn)、拉长债务期限(xiàn)（非(fēi)债券类债务展期，如遵义(yì)道(dào)桥实践(jiàn)银行贷款展期），通过政策(cè)性银(yín)行或商(shāng)业银(yín)行的低息资金来降(jiàng)低(dī)债务成(chéng)本(běn)，让债务更加容易滚(gǔn)续。

　　此外，对于(yú)地方政府可否通过出让国有(yǒu)资产来偿债方面，也(yě)希望中央(yāng)给予政策上的支持。因为今年3月1日，国(guó)资(zī)委(wěi)在对政(zhèng)协十三届全国委员会第(dì)五次会(huì)议第00503号提(tí)案的(de)答(dá)复中表(biǎo)示，将适时出台制度规定及操作日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗细(xì)则，探(tàn)索国有权益份额(é)规范化退出的有效方(fāng)式和途径，充分发(fā)挥有(yǒu)限(xiàn)合伙企业的优势，助力(lì)国有企业创新发展。

　　通过出让(ràng)国有(yǒu)企业股权获得(dé)收入偿还债务，典型(xíng)案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团两次公(gōng)告无偿划转上市公司共计1亿股股(gǔ)份（合(hé)计(jì)占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中国经济转型的关键(jiàn)阶段，维护地方政府的信(xìn)用，防范区域性金融风险显(xiǎn)得(dé)尤(yóu)为重要，故在城(chéng)投公(gōng)司(sī)还没(méi)有与(yǔ)政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信(xìn)仰”仍需(xū)要保(bǎo)持(chí)。

未经允许不得转载：烟台装修公司_烟台装修报价_烟台装修效果图_烟台装修知识-烟台装修服务平台 日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗