作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公(gōng)布了(le)4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格(gé)筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内油价ln的公式大全，ln4-ln2等于多少下降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动(dòng)带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相关行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及(jí)预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关(guān)行(xíng)业价(jià)格结(jié)束自去(qù)年底以来(lái)的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持(chí)续(xù)释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势(shì)均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注环(huán)比变动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而(ér)随(suí)着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的(de)开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)，食(shí)品(pǐn)项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下(xià)半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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