来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势(shì)和经济工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济(jì)增(zēng)长好于预(yù)期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期(qī)政策不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展要求，也(yě)没(méi)增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业(yè)政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度(dù)时的预期。但随后会(huì)议也提(tí)到“经济(jì)运行(xíng)好转主(zhǔ)要(yào)是(shì)恢复(fù)性(xìng)的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济(jì)转型升桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较(jiào)大的(de)差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降准后，就(jiù)业(yè)压(yā)力仍(réng)然存在(zài)，我们认为(wèi)政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对(duì)高(gāo)质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的(de)合理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工作(zuò)会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不(bù)会(huì)通过(guò)强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的(de)方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合规(guī)经(jīng)营。要(yào)下决(jué)心从(cóng)根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月(yuè)会议的(de)表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需(xū)求是未来的政(zhèng)策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议(yì)提(tí)到(dào)，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和(hé)“平急两用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资(zī)放(fàng)在更(gèng)加(jiā)重要的(de)位置(zhì)，稳住(zhù)外(wài)贸外(wài)资(zī)基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调(diào)，加(jiā)快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济(jì)并不是(shì)整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的(de)。

　　会(huì)议(yì)明确“要(yào)夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定(dìng)程度，监管措施也必(bì)然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业(yè)规范健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改(gǎi桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门)革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制。

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