原(yuán)本被视为极其艰难(nán)的2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企(qǐ)业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了(le)两位数增长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年(nián)一季(jì)度(dù)白(bái)酒(jiǔ)业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造(zào)成了(le)不可(kě)忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压(yā)能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧(jù)。而今(jīn)年(nián)，白酒企业的(de)一个共同主(zhǔ)题是去(qù)库存(cún)，谁(shuí)快谁就(jiù)会(huì)占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一(yī)是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥抱红利(lì)。白(bái)酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已经(jīng)连续多年下(xià)降，行业集中度(dù)不断(duàn)提(tí)升，存量竞争格局下(xià)企(qǐ)业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部(bù)强者恒(héng)强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产业(yè)经济增(zēng)长的主要动力。年(nián)报(bào)显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两(卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢liǎng)位数(shù)增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季(jì)度(dù)营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产(chǎn)业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫(yì)情放开后消(xiāo)费场景(jǐng)的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个(gè)特征(zhēng)是(shì)，在过(guò)去取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本(běn)形(xíng)成了中高端驱动(dòng)增(zēng)长的发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其(qí)中高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线全(quán)价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不(bù)约而同都在(zài卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢)进行产(chǎn)品结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结(jié)构优化(huà)的需(xū)要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产区的优质(zhì)产(chǎn)能的(de)释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这些都是(shì)企业为(wèi)持续保(bǎo)持结构(gòu)性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学(xué)飞告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走强，并且利用自身的(de)品牌与(yǔ)品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成(chéng)，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入(rù)累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年(nián)20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为(wèi)2家(jiā)，分别是今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成(chéng)7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业(yè)规(guī)模来(lái)到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)的二级(jí)梯队，都是(shì)在(zài)各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省(shěng)外市场开拓良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化(huà)布局，挤进一线市场(chǎng)，要么(me)就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说(shuō)明问题(tí)。举例而言，今年(nián)一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中表示是(shì)因为(wèi)去(qù)年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业务体量(liàng)和利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年报中归咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率(lǜ)与上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印证了(le)白酒超强的盈利(lì)能力，但透过年(nián)报(bào)，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存(cún)增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能一定(dìng)程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同(tóng)负债(zhài)下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是我们发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了(le)茅台供(gōng)不应求以外，其(qí)他产品都(dōu)存在价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发(fā)展的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为(wèi)，随着(zhe)国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别(bié)是名酒库存会得到很大(dà)的(de)缓(huǎn)解，但(dàn)是区域(yù)中小企业仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动(dòng)平(píng)台(tái)回答(dá)投(tóu)资者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不(bù)到一个月(yuè)，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线(xiàn)下消费(fèi)场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积(jī)压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加(jiā)之消费观念、消费习(xí)惯的(de)变化，即使是疫情(qíng)后消费(fèi)场景大规模(mó)恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业(yè)各(gè)环节都(dōu)在努力(lì)，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲(jìn)的新渠(qú)道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快(kuài)，谁的价格倒挂(guà)恢复得(dé)快，谁就能在新周期中胜出。

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