金融界4月21日消(xiāo)息(xī) 自国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局4月11日发布3月份物价数据(jù)后，近日关于所(suǒ)谓“通(tōng)缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国(guó)首席经济(jì)学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少(shǎo)给决策层提供(gōng)了充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势(shì)

　　而(ér)我(wǒ)们从疫(yì)情中复苏走过3个月(yuè)，并(bìng)且没有采(cǎi)取强刺激，更多靠(kào)内生动(dòng)力，由(yóu)于(yú)我们产能充裕，供给(gěi)端恢复略快于需(xū)求端，通胀暂时起不来，有利于(yú)物价相对(duì)温(wēn)和(hé)的水平(píng)。

　　邢自强(qiáng)以(yǐ)欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强刺激(jī)，带(dài)来高(gāo)通胀后果不得不进行加息，而矫枉(wǎng)过(guò)正的加(jiā)息过(guò)程又带来银行业(yè)震荡。在他看来(lái)，现阶段低(dī)通胀可能是我(wǒ)们的优(yōu)势(shì)，至少(shǎo)给决策层(céng)提(tí)供(gōng)了充足(zú)的政策(cè)空(kōng)间，无需担忧(yōu)通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期(qī)中国通(tōng)胀水平(píng)较(jiào)低(dī)可以看得更乐(lè)观一些，不必担心中国(guó)会陷入长期的(de)需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也(yě)指出，这也是一个滞后指标(biāo)，不会(huì)率先好转，需要经济环境有明显(xiǎn)改善、企(qǐ)业(yè)感(gǎn)到(dào)盈(yíng)利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招(zhāo)聘。服务业率先复苏，就业为什么也没有特别明显改(gǎi)善(shàn)？邢自强(qiáng)指出，现在还处于(yú)经济修复阶段，疫情前正常年份(fèn)服务业能创造800万个就业岗位(wèi)，但是(shì)21年、22年(nián)服(fú)务业只创造了100万(wàn)个岗位，两年加(jiā)起来少创(chuàng)造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的(de)失业，现在(zài)服(fú)务业仅仅是恢复(fù)到2019年的水平，要恢复到原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自(zì)强(qiáng)分(fēn)析，就(jiù)业相对低(dī)迷是有原因的，跟(gēn)感受到的服务(wù)业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的坑，还没有(yǒu)回到(dào)潜在增速上，只有回到潜在增速(sù)上才能够逐步(bù)消化之前积压(yā)的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务(wù)性行业可能(néng)要逐(zhú)季恢复，大概(gài)在(zài)今年底回到疫情前的(de)增长轨迹。

　　统计(jì)局、央(yāng)行(xíng)纷(fēn)纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统(tǒng)计局公布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者出(chū)厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅(fú)比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双(shuāng)回落，一季(jì)度新(xīn)增贷款(kuǎn)却(què)创纪录(lù)，引发了(le)关(guān)于(yú)通(tōng)缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济数据，反映出供需恢(huī)复(fù)不匹配现状

　　4月(yuè)20日(rì)下午，央行举行(xíng)2023年一季度金融统计(jì)数据有关情况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布会。央行货币政(zhèng)策司(sī)司长邹澜(lán)回应称，我(wǒ)国不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩(suō)”提法要合(hé)理看待，通缩一(yī)般(bān)具有物价水(shuǐ)平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我(wǒ)国物(wù)价(jià)仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和社(shè)融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，与通缩有(yǒu)明显区(qū)别。

　　近(jìn)期的物价回落是因为经济基本面和(hé)高基(jī)数等(děng)因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方(fāng)面，供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)给(gěi)充足。另一(yī)方面，需求恢复较慢(màn)。疫(yì)情(qíng)伤痕效应尚未消(xiāo)退(tuì)，消费意愿尤其是大宗(zōng)消(xiāo)费需求回升需要(yào)时间(jiān)。

　　此外，基数效(xiào)应也有(yǒu)所影响。邹澜进(jìn)一步指出(chū)，去(qù)年3月国(guó)际(jì)油(yóu)价暴涨和国内(nèi)鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长(zhǎng)与物价回落并存，本质上受时滞(zhì)影响。稳健货(huò)币政(zhèng)策注重从供给侧(cè)发力(lì)，去年以来支持稳增长(zhǎng)力度(dù)持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节的(de)效应传导有一个过程(chéng)，疫情反复扰动(dòng)也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体看(kàn)，金融(róng)数据(jù)领先于经济数据(jù)，实际(jì)上(shàng)反映出供需恢复(fù)不匹(pǐ)配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前(qián)中国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通缩，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会(huì)上，国家(jiā)统计发(fā)言人付凌晖就近期市场(chǎng)热(rè)议的中国经济是否会(huì)陷入通缩进行了(le)回(huí)应。他表示，总的(de)来看，当前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会(huì)逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格(gé)表现来看(kàn)，由于(yú)去年基数较高，国际(jì)大(dà)宗商品价格(gé)涨幅(fú)较高，再(zài)加(jiā)上国内(nèi)受疫情影响供给(gěi)偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但(dàn)这不说明通(tōng)货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价(jià)格会回到一个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中信证券直言，当(dāng)前数据呈现复苏(sū)信号明(míng)显，通缩观点并不成立，预计(jì)下半(bàn)年基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到的(de)是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全(quán)面亦(yì)难持续，货币(bì)供应创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了(le)服务(wù)业和其他不可(kě)贸(mào)易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价和房价(jià)“再通(tōng)胀”是更广义的通胀(zhàng)走(zǒu)势最重要的风(fēng)向标(biāo)之一。华(huá)泰宏观认为，不(bù)论是从居民收入、居民(mín)消费倾向、还是居(jū)民资(zī)产负债表的边际变(biàn)化而言，居(jū)民(mín)消费能力和购房意愿在防(fáng)疫政(zhèng)策优化后(hòu)都(dōu)在修复(fù)，而非恶化(huà)。

　　招商证券(quàn)提到(dào)，一季度(dù)CPI走势并不满(mǎn)足央行对通缩的认定，其主要(yào)反映局部性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒ扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌u)弱看(kàn)似反常，实则反映疫后复苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物(wù)价下(xià)行(xíng)不是通缩，而是与基数效(xiào)应、前期非经济(jì)政策对企业家信(xìn)心的冲击以及疫情后居民(mín)风(fēng)险偏好下(xià)降有关。当前中国经济(jì)仍(réng)在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等(děng)指标反映经济(jì)恢复向(xiàng)好，并且呈(chéng)现出服务业好于(yú)工业、内(nèi)需恢(huī)复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济(jì)研(yán)究所副所长王小鲁称，在(zài)货(huò)币增长大幅(fú)度(dù)超过经济(jì)增长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货币走高(gāo)，价(jià)格走(zǒu)低(dī)，这不是通(tōng)缩，是产能过剩和消费需(xū)求不足抑(yì)制了(le)价格上涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅于(yú)事无补，反(fǎn)而推(tuī)高不良债务，加(jiā)剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前(qián)“类(lèi)通缩(suō)”复苏(sū)的本(běn)质是货币与有效需求(qiú)或供给的不匹配，背后(hòu)是(shì)居(jū)民与(yǔ)企业(yè)支出谨慎、地产角色变化、海(hǎi)外市场转向三(sān)个原因。经济预(yù)期在(zài)经历(lì)一轮(lún)上修与下(xià)修后，当前(qián)宏观预期(qī)波动率(lǜ)再次抬升，国军(jūn)宏观认为(wèi)会(huì)持(chí)续至5月(yuè)之(zhī)后，当宏观(guān)预(yù)期波(bō)动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长端利(lì)率依然有(yǒu)小幅下行空间(jiān)，权益成(chéng)长风格会相对(duì)占优。

　　国海策略(lüè)也(yě)指出，通缩环(huán)境下景气(qì)行业的(de)稀缺是促成(chéng)成长牛的重要外部因(yīn)素，物价水平的回落多与(yǔ)有效需求不足相关，在传统周期行业景气低迷的(de)环(huán)境(jìng)下，产业周期上行的(de)成长行业优(yō扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌u)势凸显。

未经允许不得转载：烟台装修公司_烟台装修报价_烟台装修效果图_烟台装修知识-烟台装修服务平台 扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌