金(jīn)融(róng)界5月(yuè)15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾(céng)经(jīng)有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地(dì)方农(nóng)商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人(rén)民币(bì)存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人报(bào)道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降(jiàng)荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人严格意(yì)义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望进一(yī)步流出(chū)，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护(hù)银(yín)行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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