原(yuán)本被(bèi)视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集(jí)体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依(yī)然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高(gāo)，14家白酒上市企业(yè)营收取得了两位(wèi)数增长。在(zài)打响疫情(qíng)后首个春节动销(xiāo)战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三年，外(wài)部环境(jìng)对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长(中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大zhǎng)。但随着白酒行业(yè)集(jí)中(zhōng)度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望(wàng)其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮(lún)调整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化(huà)加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁快(kuài)谁就(jiù)会占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协(xié)会(huì)公布的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)和利(lì)润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)的表(biǎo)现(xiàn)之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业(yè)经济增长的主要动力。年报(bào)显示(shì)，头(tóu)部(bù)名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了(le)良性的(de)增长，疫(yì)情放开后(hòu)消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白(bái)酒的复(fù)兴是(shì)一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的(de)另一个特征是，在过去取得了(le)稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本形成(chéng)了中(zhōng)高端(duān)驱动增长的发展模式，这在(zài)年报(bào)中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往(wǎng)强势(shì)以(yǐ)外，其中高端(duān)产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进(jìn)行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构(gòu)优化的需要(yào)，白酒技改扩产推(tuī)动(dòng)了(le)各酒企、产区的(de)优(yōu)质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上市(shì)企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些(xiē)都(dōu)是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部(bù)酒企会持续走(zǒu)强，并且利(lì)用(yòng)自(zì)身的(de)品牌与(yǔ)品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类(lèi)和产品的名(míng)酒格(gé)局很快形成(chéng)，中国(guó)酒业进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名(míng)酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除(chú)头部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强外(wài)，二三线品牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的6家(jiā)基础上(shàng)新(xīn)增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯(tī)队的(de)分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧，要(yào)么(me)像古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒那样(yàng)完成产品(pǐn)升级和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就会像(xiàng)皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性(xìng)现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及(jí)公司主动进行了(le)策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务(wù)体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高(gāo)库存更加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库(kù)存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况(kuàng)亦能一定(dìng)程(chéng)度(dù)上反映当前(qián)渠道(dào)的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上(shàng)市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比(bǐ)降幅超五成。截至今年一(yī)季度末(mò)，总体(tǐ)合同负(fù)债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展(zhǎn)研究院专家、中国(guó)酒业资深评论(lùn)员肖竹青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产(chǎn)品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对(duì)白(bái)酒发(fā)展来(lái)说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复(fù)以(yǐ)及社会(huì)活动的复苏，会加速(sù)去(qù)库存，特(tè)别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然(rán)会面临不小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关(guān)系互动平台(tái)回答投资者(zhě)关于库存的问(wèn)题时就谈(tán)到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量(liàng)不到一个月(yuè)，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造成了社(shè)会库存积压(yā)。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来白酒产(chǎn)量在(zài)不断(duàn)下降，白酒产业存(cún)量产能(néng)过(guò)剩是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都在努力(lì)，其中(zhōng)最关键的是，亟(jí)需库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大(dà)小(xiǎo)酒(jiǔ)企中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大均在营销上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报(bào)中销售费(fèi)用(yòng)一(yī)栏的(de)数(shù)字(zì)在逐(zhú)年递(dì)增。中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大>

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁(shuí)就能(néng)在新周期中(zhōng)胜出(chū)。

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