近(jìn)日，国内上市交易的(de)4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期货基金(jīn)陆续公布(bù)了一季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金(jīn)也表现不(bù)佳(jiā)，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是(shì)，国投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额在报(bào)告(gào)期内增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和(hé)利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和(hé)利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金在一季报中均提(tí)及(jí)，本期已实(shí)现收(shōu)益(yì)指基金本期(qī)利(lì)息收入、投资(zī)收益、其(qí)他收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用(yòng)减值损(sǔn)失后的(de)余额，本期利润为本期(qī)已实现收(shōu)益加上(shàng)本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF低于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率方面，报(bào)告期内(nèi)，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的(de)偏好(hǎo)。从份额变动来看(kàn)，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期(qī)初增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额(é)较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕市(shì)场整体走出下跌行情(qíng)，华(huá)夏基金认为，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市场持续发酵，导致了原(yuán)油以(yǐ)及美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价(jià)格下(xià)挫；其(qí)次，国内(nèi)现货供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可(kě)新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增(zēng)加，同时由于下游提(tí)货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低(dī)迷(mí)不振，由于春节前养殖产(chǎn)品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后一段(duàn)时间一般是(shì)豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格(gé)持续(xù)下行(xíng)，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金(jīn)投资(zī)策略和运(yùn)作分析(xī)，国投瑞银基金表示(shì)，一季(jì)度白银(yín)在初(chū)期两个月处于振(zhèn)荡调(diào)整，在三(sān)月份(fèn)又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强(qiáng)势(shì)，金银比价(jià)有所抬升。前(qián)期走势主要受制于(yú)白银工业属性(xìng)及美联储(chǔ)加息预(yù)期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业(yè)出(chū)现流动性危机(jī)，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策调整节奏(zòu新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗)与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金(jīn)属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系的流动性(xìng)风险、新兴(xīng)经济(jì)体债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显示(shì)美联储今年或还有(yǒu)一(yī)次加息。随着美国加息(xī)渐(jiàn)入尾(wěi)声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于(yú)高(gāo)位(wèi)，宏(hóng)观环境对贵金属相对(duì)有(yǒu)利，贵金属配(pèi)置价(jià)值(zhí)进一步(bù)提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比(bǐ)价的相对(duì)高位，建议择机积(jī)极配置(zhì)。

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