近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，这也无意(yì)间透露了一(yī)个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活的对(duì)赌协(xié)议。且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从事(shì)湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高(gāo)到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要销售(shòu)内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售(shòu)金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的(de)主营业(yè)务收(shōu)入(rù)多(duō)出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业(yè)客(kè)户(hù)外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行(xíng)业(yè)客户。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于(yú)一(yī)般(bān)的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生的(de)与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地(dì)反映公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升有(yǒu)关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能持(chí)续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)直(zhí)接持有兴(xīng)福(fú)电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子(zi)佛系心态是什么意思正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于(yú)正常(cháng)待(dài)审核阶段的(de)合合信息和(hé)先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？佛系心态是什么意思p>

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系(xì)向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合(hé)并报(bào)表范(fàn)围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他(tā)公(gōng)司(sī)主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价(jià)格持续下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特(tè)种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的(de)业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为(wèi佛系心态是什么意思)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东兴发集(jí)团的副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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