大(dà)家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始终(zhōng)坚(jiān)持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相(xiāng)关(guān)的(de)通胀压力(lì)的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加(jiā)息(xī)莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而(ér)且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低(dī)于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降息(xī)的可能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xí莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱ng)斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能(néng)源产量增速(sù)持续不(bù)达(dá)预(yù)期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原(yuán)油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链各(gè)环节(jié)累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的(de)情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求(qiú)存在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工(gōng)受到(dào)成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观(guān)需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移(yí)，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货(huò)价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出(chū)现停车(chē)或(huò)者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需求的(de)恢复情况，下半年部(bù)分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量大(dà)的(de)品种将受(shòu)到(dào)低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能(néng)源(yuán)化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价和G7在(zài)其年(nián)度(dù)领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在(zài)于原料(liào)端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大(dà)幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次(cì)对(duì)原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端(duān)不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低(dī)价(jià)格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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