金(jīn)融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共(gòng)计(jì)引入(rù)两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次(cì)高端白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸(zá)了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日(rì)子越(yuè)来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工(gōng)模(mó)式(shì)，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国(guó)人(rén)的福酒(jiǔ)，金六(liù)福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金六福(fú)的(de)广告投(tóu)放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前(qián)不久(jiǔ)的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨(zī)询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是(shì)行业cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市(shì)公司业绩会(huì)出(chū)现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量(liàng)在下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价格(gé)带白酒节(jié)前和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降(jiàng)23%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目(mù)以待。

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