金融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前(qián)实际(jì)利率的水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能(néng)造(zào)成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银(yín)行净息(xī)差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人民(mín)币(bì)存款维(wéi)持高位，居(jū)民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉(jué)得(dé)刺激(jī)难度较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经(jīn防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正g)过(guò)去。再回归经(jīng)济(jì)基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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