调油(yóu)逻辑提振成本(běn)价格(gé)，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已连(lián)续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及(jí)美国的加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下(xià)行，对于(yú)化工特别是与之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方(fāng)面(miàn)，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美(měi)国调油(yóu)需求(qiú)的预期(qī)边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对于(yú)辛烷值的(de)需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现象的(de)原因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年(nián)极端的(de)调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而(ér)经(jīng)历过去(qù)年的(de)大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已(yǐ)经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数(shù)量(liàng)保持(chí)相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融(róng)达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在(zài)着(zhe)节奏的差异(yì)，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时(shí)期，而(ér)今年(nián)市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍(shào张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛)，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去(qù)年受(shòu)俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂(liè)解利(lì)润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济(jì)下行压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利(lì)润却回落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求(qiú)将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度(dù)美(měi)国出行旺季下调(diào)油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前(qián)跟美国工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美(měi张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛)国的(de)芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调(diào)油(yóu)大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将极(jí)大(dà)可能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未(wèi)来(lái)需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局(jú)面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品库存(cún)偏(piān)高(gāo)的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际(jì)弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保(bǎo)持(chí)高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美(měi)联(lián)储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油消费的成(chéng)色或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原油的价(jià)差高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国(guó)内(nèi)纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中(zhōng)除(chú)了(le)苯胺盈利(lì)之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和利润(rùn)不(bù)佳的(de)局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)价格向上(shàng)的(de)驱动或(huò)较乏力。

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