昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者(当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的(de)点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济带来(lái)的(de)后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告(gào)的(de)营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过(guò)去(qù)的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多(duō)的(de)经(jīng)理人(rén)对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的(de)增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十(shí)年(nián)美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人。如果他们(men)不(bù)能处(chù)理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在这种货(huò)币是(shì)全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么(me)结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研(yán)究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货(huò)市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后，较高(gāo)的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的(de)提(tí)前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前(qián)整体估(gū)值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系(xì)统(tǒng)性风险。

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