昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报(bào)显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济(jì)带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收益(yì)今年(nián)将下(xià)降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的(de)增长时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持(chí)相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思ng>8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策(cè粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思)时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的(de)成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同(tóng)时(shí)五一(yī)节前(qián)各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作(zuò)出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性(xìng)生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的(de)提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的(de)生(shēng)猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的(de)高点有望(wàng)在下(xià)半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供(gōng)应有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价(jià)存在(zài)继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值(zhí)下(xià)移(yí)带来(lái)的系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)。

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