大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的(de)战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势(shì)骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布(bù)独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.总监和经理哪个大4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利(lì)率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认(rèn)，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年(nián)之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前(qián)的(de)预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月(yuè)份的会议(yì)可能(néng)会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是(shì)原料端(duān)表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势(shì)中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生，价(jià)格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的(de)供需面(miàn)持(chí)续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的(de)走(zǒu)势(shì)，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季(jì)节性(xìng)淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在(zài)经历(lì)疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的(de)需求(qiú)并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货(huò)价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低(dī)，出现停(tíng)车(chē)或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较(jiào)低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或(huò)者(zhě)去(qù)产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本(běn)面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油(yóu)和(hé)燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的(de)行为都对于(yú)油价起(qǐ)到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本(běn)面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国(guó)需(xū)求(qiú)复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大(dà)幅下(xià)降和(hé)随着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的(de)成品油库(kù)存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油(yóu)表需(xū)也(yě)环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国(guó)的(de)收储均(jūn)将(jiāng)收紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍然(rán)会(huì)影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接受度提(tí)升。预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期(qī)沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和(hé)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏总监和经理哪个大季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的(de)行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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