核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的三大球和三小球分别是什么 三大球的起源不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处(chù)于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场(chǎng)下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo三大球和三小球分别是什么 三大球的起源)微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的下行和理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本(běn)有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的(de)板块，从去年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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