金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称(chēng)，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息(xī)差偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地(dì)方(fāng)农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有望进一(yī)步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金科长相当于什么级别？利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城(chéng)商行、科长相当于什么级别？农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也(yě)属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本科长相当于什么级别？轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探(tàn)，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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