自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基(jī)金2023年(nián)一季(jì)报(bào)的披(pī)露(lù)，将明星(xīng)基(jī)金(jīn)经理们(men)近期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看(kàn)法。多数明星基(jī)金(jīn)经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续(xù)保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证(zhèng)，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一(yī)次全新(xīn)的技(jì)术革命，但(dàn)直(zhí)言客观上当下的研究认知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益基(jī)金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多(duō)只基(jī)金一季(jì)度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金(jīn)中(zhōng)规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股票市值占基(jī)金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三(sān)年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一定(dìng)水平(píng)的港股仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基(jī)本维(wéi)持和(hé)去年(nián)底的差不多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是易方(fān岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文g)达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末(mò)该基金持有港股和美(měi)股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置港股 和美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等(děng)行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克(kè)制(zhì)而理性的心理状态，不(bù)需要大(dà)量的行动(dòng)，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一(yī)直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季(jì)报的重仓股也(yě)基(jī)本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变(biàn)化(huà)不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前(qián)三大重仓股依次是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调(diào)整，增加(jiā)了消费等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，降低(dī)了金融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋(yáng)石(shí)油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易(yì)方达优(yōu)质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的头号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍(réng)是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了(le)前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)。而美(měi)团(tuán)新进其前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行(xíng)业内首位(wèi)主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基(jī)金管理规(guī)模超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股票(piào)的规模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居基(jī)金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在(zài)季(jì)报(bào)中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思(sī)路(lù)，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值(zhí)投资的优势(shì)之一在于(yú)可积累性。具(jù)体来说，积累体现(xiàn)在对(duì)基本面分析(xī)方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对(duì)具体(tǐ)投资标的内在价值的(de)准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针(zhēn)对某一次投资(zī)，积(jī)累的重要(yào)性可能(néng)并不显著(zhù)。但(dàn)如(rú)果将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合回报作为终(zhōng)级目(mù)标，可(kě)积累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的(de)经验，持续(xù)做(zuò)深入的研究(jiū)积(jī)累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的(de)竞争(zhēng)力(lì)并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司不是(shì)好股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公司都会给(gěi)投资(zī)者带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业(yè)基本面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财(cái)务数据中(zhōng)，定量的数(shù)据(jù)可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正(zhèng)调研中对(duì)企(qǐ)业形(xíng)成的定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的(de)人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附(fù)注(zhù)，你(nǐ)就会超过华(huá)尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功(gōng)的公司(sī)都经历过短期(qī)的经营业(yè)绩和股价(jià)的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深(shēn)入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这(zhè)些关键(jiàn)的(de)因素，是(shì)能(néng)够一路(lù)坚持下来(lái)的(de)重要因素，也(yě)通常意(yì)味着长期(qī)可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季(jì)度末该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基(jī)本是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持(chí)仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一(yī)季(jì)度末前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在(zài)该基(jī)金(jīn)去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎(yì)预测中的(de)相关行(xíng)业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经历了下跌(diē)。在(zài)海外金融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰退的(de)初始预期、国际(jì)关(guān)系(xì)不(bù)确定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应用(yòng)展望(wàng)，资金(jīn)分流(liú)可能(néng)是高端制(zhì)造业(yè)相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全(quán)球(qiú)比较(jiào)优势的(de)高端制造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不(bù)大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历(lì)史低位，产业链(liàn)的变化在市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的(de)参与(yǔ)资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预(yù)期的时间(jiān)维(wéi)度预(yù)期也(yě)呈(chéng)现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预(yù)见地(dì)加大。这对于投资(zī)人(rén)而言(yán)，在新信息的(de)处理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹(pǐ)配(pèi)的压力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择(zé)也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场上较为知(zhī)名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如何(hé)调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金中回顾(gù)一(yī)季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情，居民(mín)消费和(hé)企业投(tóu)资(zī)的(de)信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观(guān)预(yù)期(qī)仍有一(yī)定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波暂时(shí)平息(xī)，但(dàn)也让投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在(zài)货(huò)币政(zhèng)策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本面遇(yù)到无处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分(fēn)国企相关板(bǎn)块获得了边际(jì)资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则(zé)进一步加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等(děng)板(bǎn)块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等(děng)行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替(tì)代了部(bù)分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持(chí)了一(yī)些由于短期(qī)基本面一(yī)般(bān)或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市(shì)值(zhí)空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓股变化上(shàng)看，此前连续(xù)3个季度位(wèi)列(liè)前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一季(jì)度(dù)退出该(gāi)基(jī)金前(qián)十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留(liú)在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环(huán)比减持(chí)幅(fú)度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一(yī)季度的第(dì)二(èr)大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应北斗关(guān)键(jiàn)器(qì)件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对(duì)于(yú)火热的(de)AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其(qí)很可能(néng)是一次全新的技(jì)术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效(xiào)率，但客观(guān)上我们(men)当(dāng)下(xià)的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格(gé)买入预(yù)期(qī)收益率更高(gāo)的资产(chǎn)”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因此会选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高的投(tóu)资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相比资本市场即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们(men)更倾(qīng)向于通(tōng)过(guò)深入研究获(huò)得超额认知(zhī)、并最(zuì)终映(yìng)射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的其(qí)实(shí)也就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻(xún)的(de)正(zhèng)是在(zài)每一次关键选择时将胜(shèng)率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文(shí)质(zhì)性认同的声音和(hé)举动；国内主要(yào)城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入(rù)库存周期的(de)尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环。一如当下的(de)证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富国天惠基金前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来(lái)，金域(yù)医学(xué)首次进入(rù)富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医(yī)学(xué)是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务(wù)为核(hé)心的高科技服(fú)务企业(yè)，通(tōng)过不断积累的“大平台、大(dà)网络(luò)、大服务、大(dà)样本和大(dà)数据(jù)”等资(zī)源优(yōu)势，为全国(guó)各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医学之外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度新进富(fù)国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学(xué)业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只个股则(zé)在一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松(sōng)管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据(jù)上(shàng)呈(chéng)现的复(fù)苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是(shì)积极的因素正在(zài)发挥作(zuò)用持续的(de)进程中。更(gèng)要(yào)重(zhòng)视的(de)是(shì)市场的整体(tǐ)估值(zhí)依然(rán)处于长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当(dāng)下(xià)权(quán)益(yì)市(shì)场处在(zài)较好的风(fēng)险收(shōu)益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长的(de)时间维(wéi)度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到解决(jué)的出路(lù)。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择(zé)承(chéng)受市场波动对应的预(yù)期回报水平(píng)的是相当(dāng)合(hé)适的。未来我们依然会致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预(yù)测市场(chǎng)短期趋势的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司(sī)治(zhì)理结构(gòu)完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企业(yè)自身(shēn)增长带来的(de)资本(běn)市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基金获取(qǔ)回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守(shǒu)大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的主投(tóu)大消(xiāo)费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一(yī)季度组合(hé)仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而(ér)非择时(shí)的投资(zī)风格，保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继(jì)续在其前(qián)十大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的(de)集团新进(jìn)前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股份退出前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预(yù)期变化对(duì)国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持(chí)续更长时间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美(měi)关系再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后(hòu)通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年(nián)主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正常化需要(yào)一个过程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时(shí)间修(xiū)复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和地产数(shù)据(jù)分析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多(duō)是流(liú)动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外(wài)央行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金(jīn)融(róng)危机的风险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意(yì)味着全球(qiú)无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目光更多(duō)放(fàng)在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几(jǐ)年始终做(zuò)正确的事(shì)，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必(bì)总是关(guān)注宏观数据(jù)，多看看微(wēi)观企业(yè)变化可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静(jìng)。我们(men)对全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造(zào)良好收益。

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