金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月份国民(mín)经(jīng)济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待(dài)未来的(de)走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言人(rén)、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当(dāng)前(qián)中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随(suí)着气(qì)温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落(luò)。同(tóng)时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促(cù)销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在(zài)这些因素(sù)共(gòng)同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在(zài)价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随着服务(wù)消费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到(dào)合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到(dào)国(guó)内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开采(cǎi)业(yè)价格(gé)下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学制(zhì)品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况(kuàng)来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策(cè)报告(gào)也提及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济(jì)一揽子(zi)政策有力支持(chí)下(xià)，国内生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化(huà)、收入预(yù)期(qī)不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期(qī)消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来(lái)已回落(luò)至80美元(yuán)附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同(tóng)样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低(dī)位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基(jī)数(shù)降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提振尚(shàng)不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济(jì)指标(biāo)已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基(jī)数(shù)、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回(huí)落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(t80寸电视尺寸长宽多少uō)累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分(fēn)资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是(shì)非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派(pài)生驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自(zì)去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年(nián)3季度(dù)以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在80寸电视尺寸长宽多少(zài)1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居(jū)民出行和企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的(de)恢(huī)复(fù)。出行意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有(yǒu)助于推(tuī)动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下(xià)已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区(qū)收(shōu)入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低(dī)能级城市(shì)需(xū)求。

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