金(jīn)融界(jiè)5月15日消息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实(shí)际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费及(jí)向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不(bn是正极还是负极，L是正极还是负极ù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒(mén是正极还是负极，L是正极还是负极i)体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一(yī)步流出(chū)，更(gèng)多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当(dāng)前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于(yú)认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过(guò)去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占n是正极还是负极，L是正极还是负极优。

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