银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美(měi)股开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上(shàng)周原(yuán)油(yóu)库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最(zuì)引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)，大概率还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金(jīn)价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是(shì)较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀(zhàng)水平预(yù)测下(xià)，美联(lián)储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月美(měi)国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来(lái)最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居(jū)民利(lì)息支出占可支配收(shōu)入的比例越来(lái)越(yuè)高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美(měi)国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居(jū)民部(bù)门的资产负债表和(hé)收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经(jīng)经(jīng)过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门的(de)需(xū)求仍(réng)然十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的(de)情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银行业(yè)危机共振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期(qī)和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流(liú)畅单(dān)边行(xíng)情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气>宏(hóng)观环(huán)境走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的(de)有色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前(qián)流出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)前一(yī)晚欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季(jì)报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对(duì)银行业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本(běn)企业开(kāi)工率(lǜ)却出(chū)现(xiàn)接连(lián)下降，社会库(kù)存虽(suī)然(rán)持续(xù)去(qù)化(huà)，但速度较(jiào)3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也(yě)是(shì)近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气(xiàn)，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的(de)时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未(wèi)来(lái)的预期(qī)，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势(shì)的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能突发(fā)的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多(duō)担(dān)心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的(de)风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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